中国重汽：收购资产提升盈利能力

　　天相投顾陈桥宁

　　产品销量快速增长。中国重汽集团(主要是上市公司)11月销售5301辆，1-11月销售重卡54698辆，同比增长40%，市场份额达19.7%，同比提高了1.7个百分点。

　　增发收购资产提升盈利能力，公司向母公司定向增发收购了桥箱厂51%股权和HOWO资产，收购这些资产后公司盈利能力大幅提高。三季度开始上述资产纳入合并报表，第三季度公司综合毛利率达14.3%，远高于原来约8.5%的水平。盈利能力高的资产进入是未来业绩增长的主要驱动力。母公司自产发动机取代外购发动机，也是产品盈利能力提升一个因素。

　　重型车行业继续保持良好增长，1-11月重型车全行业累计销量27.8万辆，同比增长28.2%。我们预计07年重型车市场仍将保持良好增长趋势。作为最具

　　载货车出口高速增长，05年全国总重大于14吨载货车出口累计3768辆，06年1-9月则达4692辆，由于出口基数小，所以表现出高速增长趋势。海外市场是公司未来销量增长的一部分，但该类产品主要流向伊朗、俄罗斯、叙利亚等国，相应的风险较大，同时可持续性较差，

　　估值和投资建议。预计06年和07年公司每股收益分别为0.78元和1.34元，动态市盈率分别为28.6倍和16.6倍，07年估值水平仍合理，考虑重型车市场行业复苏以及市场的良好预期，维持增持评级。