长安汽车：业绩持续改善 买入维持

　　天相投顾陈桥宁

　　长安福特马自达持续快速增长，11月长安福特销售汽车超过1.3万辆，1-11月累计销售11.45万辆，同比增长超过116%。公司目前产品组合涵盖高、中、低端，以福克斯(包括三厢以及刚投放的两厢)为增长主力，形成比较合理的产品结构。07年随南京长安福特工厂的建成投产，产品结构将更为合理，在10万元以下和10-20万元区间均有主力产品。

　　长安铃木保持平稳，11月销售汽车超过1万辆，1-11月销售10.4万辆，同比增长18.7%，07年公司将投放新产品，产品老旧的问题将得到彻底改变。

　　微型车业务好转，公司年内大力清理微型车库存，进行营销体系改革，为换代新产品上市准备，11月微型车销量超过2.5万辆，随年底长安之星换代产品的上市，微型车业务盈利能力有望逐渐恢复。

　　从微型车到轿车的转型，在微型车基础上，长安未来的重点是发展轿车。2006年是其产品投放的关键时期，预计投放的产品包括在江铃控股生产的陆风MPV(CV9、CV7)，重庆本部生产的CV6和CV11。

　　估值和投资建议。我们预期06年、07年每股收益分别为0.49元和0.54元，基于公司持续增长预期，维持买入的投资评级。