福耀玻璃：以汽车玻璃为主业的发展战略

　　天相投顾

　　以汽车玻璃为主业的长期发展战略清晰。公司占国内汽车玻璃OEM市场40%以上，高档产品市场份额达60%以上；未来发展战略仍围绕汽车玻璃进行，自建的浮法玻璃生产线定位于为公司提供汽车玻璃原片。

　　生产区域布局基本完成。公司围绕国内汽车生产集群建立相应生产基地，包括福清本部、长春、重庆和上海合计约550万套产能，以及在建的广州(300万套)和北京(150万套)基地，随上述两个基地在07年第三季度投产，公司产能规模进一步扩张，市场领先优势得到巩固。

　　

供应链优势逐渐显现，充足、高质量的玻璃原片是进军国际汽车玻璃OEM市场的基础。现有福清本部两条日熔化600吨汽车级浮法玻璃生产线，06年双辽一条日熔化600吨汽车浮法生产线投产，07年三季度海南两条日熔化600吨汽车级浮法线将建成投产，公司构建起完整的汽车玻璃供应链，不仅降低生产成本，也规避了浮法玻璃市场波动的影响，同时为大力拓展国际OEM市场奠定了基础。

　　国际OEM市场空间广阔。国际汽车零部件采购转向中国的趋势日益加强，目前全球汽车产量约6500万辆，这为具有国际竞争力的中国零部件厂商提供了有利的发展机遇。公司在产品研发、质量控制、规模以及成本方面的优势将转化为OEM市场的竞争力，公司目前为国际主流厂商提供配套，随产能扩建完成，预计07年公司国际OEM市场将有重大突破，成为未来重要的增长点。

　　行业竞争格局稳定。前两家企业市场份额合计超过60%，公司处于行业绝对领先地位。主要竞争对手如信义玻璃，其产品主要出口，且面向售后市场(AM)，规模约为公司的一半，新投资项目中建筑浮法与汽车浮法并重；外资、合资企业在产品上与公司相比并无优势，难以对公司构成重大威胁。

　　风险，风险主要体现在新建的汽车级浮法玻璃项目能否如期建成投产，以及外部市场的变化，如国际市场上可能出现的反倾销等贸易保护措施。另外如果

人民币汇率持续、大幅升值可能对出口带来一定负面影响。

　　估值与投资建议。预计公司06年、07年和08年每股收益(摊薄)分别为0.6元、0.75元和0.94元，动态市盈率分别为24倍、19倍和15倍，基于公司行业竞争优势以及增长前景，维持对公司的“增持”评级。

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