上海医药：中国医药分销业的三分天下者

　　李淑花 东方证券

　　上海医药为华东地区医药商业的龙头企业，纯销占上海市场份额50%，占华东地区的20%。公司的品牌较好，具有50多年的历史，通过英国MHRA固体制剂认证，澳洲TGA水针剂认证，美国FDA三类处方药物原料认证。

　　公司为政府支持的上海市的医药商业主渠道，网络覆盖广，在全国的销售客户有6000家，华东地区医院客户3350家，三级医院覆盖率为100%，二级医院的覆盖率为70%。公司业务的市场分布为上海59%，上海以外为41%。

　　公司的利润增长点众多。百利高首批100批亿片的订单，获得麻精药品一级代理商，提升公司营效率的大型物流中心启用，闲置仓库、土地等资源利用，收回被托管的华氏大药房。

　　

上海医药背靠实力强大的央企--华润集团。华润集团通过华源集团间接持有上海医药的大股东上药集团40%的股权。华润的历史最早可以追溯到1938年在香港成立的“联和行”，1983年，改组为华润(集团)有限公司，总部位于香港湾仔港湾道26号华润大厦。经过多年的努力，华润的基业不断壮大，商誉卓越。今天，华润集团已发展成为中国内地和香港最具实力的多元化控股企业之一，2005年公司总资产达1400亿港元，营业额达800亿港元。

　　华润集团多年积累拥有丰富的国企人脉资源，这对以上海医药为平台整合国内医药分销业提供很好的便利。由于历史形成的原因，国资委掌握了我国主要医药分销资源，如上海医药、华东医药、南京医药、广州药业、一致药业等其控股股东均为国资委。有国资背景的华润集团比民营企业在整合我国医药分销业时将显示出更强的优势。

　　华源旗下的医药分销资产有北京医药集团、安徽华源、长沙双鹤，2005年的销售额分别为28亿元、82亿元、20亿元，以上商业资产均有可能注入上海医药。

　　预计公司2006、2007、2008年实现主营业务收入125、147、170亿元，同比增长18%、17%、16%，实现净利润1.05、1.60、2.28亿元，同比增长102%、52%、42%。给予该股增持的投资评级。

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