中青旅：收购乌镇提升公司价值

　　赵雪芹 中信证券

　　投资要点

　　公司今天公告：通过关于增资桐乡市乌镇旅游开发有限公司(注册资本为10000万元，下称“乌镇旅游”)的议案：依据桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司(下称“乌镇古镇”)对乌镇旅游享有的所有者权益(即乌镇旅游的评估净资产)236667400元为基准，公司以现金35500万元认缴乌镇旅游增加的注册资本15000万元，超过增加的注册资本部分20500万元记入乌镇旅游的资本公积。增资后，乌镇旅游注册资本增加至25000万元，其中公司持股60%。

　　乌镇旅游公司享有已经开发的东栅、西栅和中市的独家经营权，主要包括景区及河道收费权、商铺经营权、旅馆餐饮等业务，2005年乌镇游客数量达到180万人次，预计游客将保持年度5-8%的稳步增长。

　　本次收购的乌镇旅游公司预计静态每年利润约2000万元，公司静态权益利润1200万元，科带来每股受益增量约0.04元，我们将2007和2008年业绩简单调增0.04和0.05元

　　调高公司2007年之后业绩预测，根据分项估值合成，调高一年期目标价至12.36元，鉴于我们推荐后公司股价短期已经接近我们一年期的目标价12.36元，我们给予短期持有、长期(2年期)买入的评级。