招商证券：中集是机械行业最低估值

　　刘荣 招商证券

　　预计明年全球集装箱需求仍会保持15%左右的增长；

　　◇今年干货箱装箱新增产能投放为四年来最高。全球集装箱需求量在300万TEU左右，而产能已经达到600万TEU，今年新增的就有80万TEU，随着集装箱毛利率的回落，预计新的进入者将减少；

　　◇钢材价格波动减小，集装箱的盈利将恢复到正常的水平14%-15%。中集集团过去10个季度毛利的平均值是15%左右，预计未来的盈利波动将减小；

　　◇中集集团半挂车业务盈利贡献稳步提高。2005年半挂车对公司的净利润贡献仅3.8%，而上半年半挂车的净利润达到1.5亿，预计06、07年净利润可以达到3亿、5亿左右，对公司净利润贡献率将提高到11%、17%。

　　明年实施新会计准则中集集团的业绩将大幅增长。中集集团持有1.37亿的招商银行法人股，成本价在2元左右，按照新准则下金融资产计量和损益确认方法，以股价12元计算，中集集团明年将增加13.7亿净利润，折合每股收益0.62元。目前公司资产价值明显低估！

　　收购博格水落石出。收购博格的现代道路车辆及静态储罐的相关股权对中集明年业绩贡献仅0.05元，而它的意义在于中集延长了产品链条并可分享博格的产品设计、技术秘诀及它在欧洲的营销服务网络。

　　投资评级为“强烈推荐-A”。对中集集团2006、2007年的EPS预测为1.25元、1.4元(不考虑新会计准则的影响)，目前的估值仍是机械行业最低的，维持“强烈推荐-A”的评级。