山东高速：车流量和收入稳定增长

　　冀丽俊 上海证券

　　基本情况

　　公司主要从事收费路桥的投资、经营和管理等相关业务，目前所经营的路桥为，山东省境内的济青高速、泰曲公路、济南黄河大桥、滨州黄河大桥、平阴黄河大桥和济南黄河二桥。车流量和收入稳定增长，区位优势明显。

　　2006年4月，公司主要路段济青高速和济南黄河二桥实施计重收费政策，由于目前尚未对普通路桥实行计重收费，因此济青高速和济南黄河二桥两路段车流量受到了较大的分流影响。不过与二季度相比，三季度的状况已经明显改善，济青和济南黄河二桥的收入环比增长分别为7.2%和15.6%。预期在地方公路也实施计重收费后，济青高速的分流影响会大大减弱，通行费收入会有较大回升。

　　2006年1-9月公司实现主营业务收入178,035万元，同比降低6.46%；实现净利润68,619万元，较上年同期增长28.38%，每股收益0.20元。收入减少主要是由于通行费收入减少及石油制品业务量减少的原因；利润增长主要来源于成本的减少，因主要的维修已经完成，养护成本支出大大降低，今后几年公司的维修支出将维持低位。

　　价值评估与建议：

　　济莱高速的建成，济德高速的收购，将进一步提升公司盈利能力，也将大幅提升公司的估值水平。不考虑收购济德高速，预期公司2006、2007年，每股收益为0.27、0.31元，动态市盈率分别为15.89倍、13.84倍，在国内同类公司中处于较低水平。公司未来有资产收购的可能，业绩会有大幅提升，给予公司投资评级为：未来六月内，跑赢大市。