黄山旅游：定向增发提升公司盈利能力

　　2006年12月2日，黄山旅游(600054)刊登临时股东大会决议公告，通过公司董事会11月11日决议的关于非公开发行4000万A 股发行方案的议案。本次股票发行主要用于云谷改建工程、黄山国际大酒店改扩建工程和黄山北大门酒店新建项目。总体来看，黄山旅游本次定向增发将对公司未来发展产生积极影响。

　　作为旅游资源类上市公司，客运索道经营在黄山旅游整体业绩中扮演重要角色。目前，客运索道占主营业务收入比重为1/5左右，业务利润占公司主营业务利润的2/5 左右，其毛利率也位居各大主营业务之首，达70% 以上。云谷索道扩容改造后运力将从目前的每小时300人达到每小时1200人，扩容四倍，将于明年7月投入使用，索道票价存在提价预期。

　　在目前以旅游客流而非商务客流为主的屯溪地区，五星级酒店虽然非常稀缺，但是能够满足旅游者住宿要求的旅馆酒店数量仍然很多，竞争比较激烈。对于黄山国际大酒店改建成五星级后的经营业绩，我们持谨慎乐观态度。特别就黄山北大门酒店新建项目而言，北面上山游客资源的不足有可能制约该五星级酒店项目的盈利能力。但从长远来看，这两个项目的经营前景还是可以看好的。

　　我们预计黄山旅游2006-2008 年的每股收益分别为0.26、0.31和0.37元；如果索道进行提价，07、08年EPS 将可分别增厚至0.33和0.41元。六个月目标价在12.00 元，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：本次定向增发中的两个酒店投资项目经营前景存在不确定性，可能造成未来上市公司经营业绩的波动。

　　详细报告请见：

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