白云机场：收购飞行区资产提升公司价值

　　中原证券

　　投资要点：

　　白云机场12月6日公告，董事会通过定向增发收购集团拥有的飞行区资产决议。增发股份数量不超过15000万股，发行价不低于董事会决议公告前二十个交易日股票均价7.09元。控股股东广东省机场管理集团公司认购数量不低于90%。

　　本次交易金额为20.3亿元，募集资金约10.64亿，全部用于收购白云机场飞行区资产，主要包括两条飞行跑道、滑行道和停机坪。如募集资金不足，集团公司同意采取应收账款抵付和分期付款的方式支付。

　　资产收购完成之后，公司和集团公司重新划分航空主业收入分成比例：国内航空主业收入中的起降费由白云机场占75%变更为占100%；旅客服务费由白云机场占80%变更为占85%；对外航空主业收入中的地面服务收费由白云机场占50%变更为占100%；国际飞机停场费由原集团公司占100%变更为白云机场占100%；国内飞机停场费由白云机场占50%变更为占100%。此外，收购完成后公司和集团公司将调整水电管理费比例。

　　将航空类资产整体注入上市公司体现了机场集团对公司的支持。拥有完整的航空经营类资产对于公司完善产业链、减少关联交易、消除收入分成不确定性、构建未来整体发展布局都大有裨益。

　　次定向增发将对公司07年业绩增厚0.05-0.07元(已摊薄)，预计07和08年每股收益分别为0.36元和0.45元(已摊薄)，市盈率分别为22.22倍和17.78倍，给予短期“增持”长期“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司经营管理能力相比其他枢纽机场偏弱；机场扩建将带来巨额资本开支；周边机场众多，竞争非常激烈。

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