铁路板块：大发展带来大机遇

　　中投证券研究所　唐智强

　　各项指标快速增长

　　今年1-10月份，铁路运输各项指标继续保持快速增长势头。货运总发送量23.91亿吨，同比增长7.4%；货物总周转量18085亿吨公里，同比增长5.9%；旅客周转量5752亿人公里，同比增长10.4%。

　　政策扶持力度加大

　　铁路“十一五”规划对铁路建设提出了明确的量化目标：至2020年，我国铁路建设预计累计投入2万亿元人民币，从2006年到2010年的5年平均每年投资额约为1600亿元。今年1-9月份，铁路固定资产投资1242亿元，累计同比增长了100%；基本建设投资为980亿元，同比增长了144%；更新改造投资及机车车辆购置为261亿元，同比增长19%，各项投资指标增速均保持较快增长，其中铁路基本建设投资增速增长最快。

　　提速促客货运双增

　　1997年以来，我国铁路已经进行了5次大提速，并且自明年4月18日起，铁路将进行第6次大提速。提速后，全国铁路时速120公里以上的线路延长度将达到22000多公里，其中5300多公里将达到时速200公里。这是首次在既有提速干线开行时速200公里动车组，以及时速120公里、载重5000吨货运重载列车，铁路运输效率进一步提高。

　　此次提速新增里程5500公里，占2005年底全部营业里程的7.29%。而2004年的第5次大面积提速新增里程3334公里，占2003年底全部营业里程的4.57%。第5次提速后铁路客运能力增长了18.5%，货运能力增加了15%。参考2004年的情况，我们认为，第6次提速将使我国货运能力增长12%，客运能力增长18%。

　　三类企业获益大建设

　　铁路大建设的序幕已经拉开，而这将主要用于铁路线固定设施的投资、铁路装备的投资以及铁路运输，其中铁路装备可分为铁路专用设备及配件制造、机车车辆配件制造以及机车车辆及动车组制造。庞大的投资规模，将带动相关产业的发展。

　　在三大块的投资中，我们比较看好铁路装备业和铁路运输业的发展前景，而铁路固定设施的建设由于行业竞争比较激烈，毛利率较低，难以给相关公司带来实质性的变化。在铁路装备业中，铁路专用设备及配件业的行业景气度最高。从销售收入增速看，2006年以来铁路专用设备及配件业的销售收入增速已经超过机车车辆配件和机车整车。从毛利率水平看，铁路专用设备及配件业在20%左右的水平，而机车车辆配件业的毛利率水平只有16%，机车整车毛利率水平则在10%左右。我们看好专用设备及配件业。

　　主要受益公司分析

　　晋西车轴(600458)：新的生产线年底投入使用将大大提高公司的生产能力。国际车轴的加工中心正在向中国转移，国内车轴的外销量逐年大幅增长，晋西车轴目前已经是亚洲最大的车轴生产企业，与全球最大的车轴生产企业美国StandardForged　Products产能18万根相比相差不大。在国内市场，晋西车轴是国内车轴行业的龙头公司，占据国内市场份额超过1/3。公司受限于产能的限制，目前产能为9万根，新的生产线年底投产后，产能将增加到12-13万根，实际最大生产量可达14-15万根，公司产能将大幅提高。给予“推荐”评级。

　　时代新材(600458)：其轨道减震器、CA砂浆将从高铁项目中获益。公司是国内生产新型轨道减震器的唯一一家上市公司，主营高分子减振降噪弹性元件、高分子复合材料等，其中以铁路弹性元件为核心业务，在国内铁路弹性元件的市场占有率达到约40%。该公司所产新型轨道减振器不仅在地铁、轻轨上适用，且可以应用于高速轮轨，技术上占有绝对优势，并且拥有自主知识产权。随着弹性元件产品毛利率稳步提升，以及其在主营收入比重的攀升，公司综合毛利率也将稳步上升。

　　大秦铁路(601006)：运量增长和未来的资产注入是公司业绩增长的保证。公司是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，经济吸引区内煤炭储量近6000亿吨，约占全国煤炭总储量的60%，是山西、陕西、内蒙古西部煤炭外运的主通道。2002年煤炭运量首次突破亿吨大关，2003年实现1.2亿吨，2004年实现1.5亿吨，2005年实现2亿吨，2006年预计将突破2.5亿吨，2007年运量将达到3亿吨。我们给予“推荐”的投资评级。