秦川发展(000837)：坚持三精做大做强

　　公司11月21日公告秦川集团拟进行重组

　　股价10月份以来缩量回调有初步企稳迹象

　　作为新集团唯一的上市公司，公司未来前景广阔

　　当前股价 目标股价：8.4元

　　今日投资个股安全诊断星级 ★★★

　　渤海证券 高晓春

　　公司是我国齿轮磨床的龙头企业

　　齿轮磨床被誉为机床工具工业“皇冠上的明珠”产业。未来几年，汽车、航天、军工等下游行业的快速增长、齿轮加工方式从不磨削到磨削的改变和进口替代出口增长的较大空间，推动齿轮磨床需求将较快稳定增长。

　　公司作为国家唯一定点生产磨齿机的企业，精密磨齿机已经形成七大系列产品，磨齿机产量占国内企业总产量的75%左右，价值份额在50%左右。同时，公司成功研制的SCJC500×6 多层中空成型机、龙门式车铣镗VTM180 复合加工中心都具有很高的技术水平，市场需求较好。

　　最近五年来，公司金属切削机床产量和数控机床产量稳定快速增长。2002 年以来，公司金属切削机床产量年均复合增长54.77%，数控机床产量增长47.44%。2006 年前三季度，公司金切机床产量约800 台，同比下降约1.85%，数控机床产量200 余台，同比增长约5.1%。在产销量快速增长的带动下，公司机床收入也出现了快速增长。最近五年年均增长30%以上。今年上半年，公司机床业务收入1.92 亿元，同比增长10.76%。增速略有降低。随着集团重组的破题，新机床资产的置入和出口市场的开辟，机床收入会取得较大幅度增长。

　　陕西机床工具资产重组正式开始

　　根据陕西省国有资产管理委员会陕国资发[2006]383 号文件，陕西省国资委组建陕西秦川机床工具集团有限公司。新集团的组建标志着尘封多年的陕西省机床资产重组迈出了重要一步。省国资委企业重组只是开始，新集团发展壮大前景广阔。此次重组只是将省国资委直属的秦川集团、汉江机床和汉江工具相关资产纳入新集团。陕西省机床资产还有宝鸡机床、汉川机床、汉江工具、渭河工具等，隶属市国资委、电子工业部、航空工业集团等。按照陕西省“十一五”规划，2010 年新集团销售收入达到75～100 亿元，上述资产将逐渐进入新集团。

　　作为陕西省机床企业中唯一一家上市公司，秦川发展未来空间巨大。在陕西省25 家左右机床工具企业中，只有秦川发展一家上市公司，省内机床资产重组给上市公司带来很大的发展想象空间。未来新集团做大做强，秦川发展可能就是一个很好的资本平台。汉江机床的精密螺纹磨床、咸阳机床的工具磨床是公司齿轮磨床的有益补充，宝鸡机床的数控车床、汉川机床的数控镗铣床、陕二的滚齿机可以实现公司机床的横向扩张，汉江工具、渭河工具资产可以实现公司机床业务的纵向扩张。

　　以大集团重组为契机，发展前景无限

　　公司良好的发展前景，是我们看好公司的主要因素。从短期来看，公司正准备建设重装中心，解决目前市场前景看好的大型加工中心和塑机的产能瓶颈问题；同时成立进出口公司，拓宽出口渠道；从较长一个时期来看，大秦川机床工具集团计划“十一五”末实现销售收入100 亿元，作为新集团唯一的上市公司，秦川发展的未来前景存在着美好期望。

　　在建重装车间，解决产能瓶颈：目前，公司已经征地120 亩，建设两个重型装配车间和一个重型加工中心车间，用于解决市场销售形势看好的SCJ500X6、SCJ1000 大型塑机和YK73125、YK7380 大型机床及VTM180 加工中心的产能瓶颈问题。目前，厂房建设已经开始进行，预计2007 年底可以建成投产。

　　成立进出口公司，加快出口步伐：公司立足国内，积极开拓海外市场，机床产品出口取得重大突破。今年上半年公司出口了两台精密数控磨齿机，又与印尼和马来西亚签订了两

　　台塑料中空成型机出口合同，铸件、加工件出口在日本、美国、英国等国家也有稳定增长的市场。6 月份，公司还参加了在美国芝加哥举办的塑料机械产品展，取得了多项订货意向。9 月份在芝加哥机床展上，公司带去的YK7232A 蜗杆磨床、YK7332A 成型磨床和格兰德外圆磨床取得很好效果，意向性订单40 台左右，单价30 多万美元。预计公司以后年度出口业务将会出现较大增长。

　　以集团重组为契机，坚持“三精”做大做强：陕西秦川机床工具集团发展规划(纲要)目标是：到“十一五”末建成“三群”、“两链”、“三园”和“一个中心”的产业布局；实现75～100亿元的销售收入，成为国内有特色、有较强

　　研发和技术是公司的核心竞争优势

　　公司是国家级企业技术中心和国家级高新技术企业，“厂所合一”促研发，成功解决科研与生产两张皮。公司设立了企业博士后科研工作站，专门组建了秦川齿轮磨床研究所、陕西省包装与塑料机械研究所、秦川齿轮传动研究所等11 个专业产品研发机构。各专业所立足于技术的产业化研究和商品性开发，提高了技术创新能力和产业化水平，连续多年新产品产值率超过65%。公司每年用于产品研发的经费支出占公司主营业务收入的6%左右，远高于行业平均水平。公司坚持三精目标，众多产品都是高技术含量的精品。如Y7032A 碟形双砂轮磨齿机获得国家科技进步一等奖，是建国以来机床行业产品获得的最高奖项；齿机被科技部列入国家攻关计划；SCJ230 塑料中空成型机，获得国家科技进步二等奖，SCJC500×6 多层中空成型机、木塑成型生产线设备，填补了国内空白。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司最近三年实现每股收益0.26、0.33 和0.42 元，利用FCFF 和PE 估值，合理股价在7.8～8.4元之间。维持“强烈推荐”的投资评级