中金国际：火箭股份 增发注入资产

　　要点:

　　我们首次关注火箭股份给予“审慎推荐”的投资评级，给予目标价17.7元是基于30x 2007年市盈率。火箭股份隶属中国航天科技集团下属中国航天时代电子公司，公司产品种类较多，遥测遥控、卫星导航、传感器、电连接器及继电器等核心业务配套对象涉及火箭、卫星、飞船、弹等所有航天领域。

　　拥有航天专业技术垄断及配套领域垄断优势,受益于“

　　不断整合大股东和集团航天电子类资产，整体上市可期。通过不断整合大股东和集团优质航天电子类资产，火箭股份航天电子产品产业链得到延伸，保证业务的可持续发展。未来公司有意向实施进一步的资产整合，整体上市目标可期。

　　未来三年净利润年复合增长率40%以上，增发增厚07年每股收益。公司06年业绩稳定增长，07、08年业绩增长主要受益于本次定向增发带来的大股东优质资产的注入，增发募集资金新投项目07年部分投产，08、09年进入集中投产期。未来三年公司净利润复合增长率有望达到40%以上。

　　按现有股本计算，预计火箭股份06年每股收益为0.43元，07、08年增发摊薄后每股收益分别达到0.58元和0.79元,

　　07年每股收益增厚9.4%。目前价位下公司07、08年市盈率分别为24.5x和18.1x，低于A股市场军工企业的平均水平，估值水平具有吸引力。

　　投资风险：军工企业生产经营透明性较低给未来盈利带来不确定因素；大股东持股比例较低，预计07年会再次通过向大股东定向增发注入资产的方式提高大股东持股比例。