S深宝安：昔日地产股市龙头 今天股改变等改

　　昨天还是地产豪门股市龙头，今天却光景惨淡前途未卜。握别历史上诸多被光环笼罩的“第一”，S深宝安(000009)不得不面对另外一些并不光彩的“第一”称号。

　　从今年1月7日公布股改方案，S深宝安已经接连9次发布股改股东会议延期公告。公司最近一则公告的发布，更标志着它将成为沪深A股公司中，第一家明确年内无法完成股改的上市公司。

　　S深宝安近期公告表示，由于公司第一大股东富安控股的股权转让行为仍未获得国务院国资委批准，公司股改股东会议再度延期至2006年1月10日。

　　一波三折

　　实际上，被业界称为“股改耗时最长”的S深宝安，至今仍然无法明确股改何时能够得以推进。“我们现在只能等着国务院国资委的批复，还不能明确股改股东大会的具体召开时间。”11月7日，S深宝安证券部人士这样告诉记者。

　　在中国证券历史上创造过许多“第一”的深宝安，在股改上，也曾被当地政府寄予厚望。

　　S深宝安一位高层告诉记者，深圳市政府一位领导在今年初曾对深宝安股改方案做出重要批示：“修改之后的方案，估计通过的难度还比较大，要认真做好工作，确保通过。”深圳国资委领导也曾打电话给宝安区，表示“宝安的股改一定要通过，不能造成负面影响”。

　　现在回头来看，年初深圳市相关主管部门对S深宝安迅速完成股改的期望，无疑都遗憾地落空了。

　　“现在推进股改的主要困难，我们在每次公告中都已经说明了，就是因为大股东股权转让还没有得到批准，只能先等着上面的批复。”S深宝安董事会秘书娄兵近日对记者表示。

　　早在2005年12月第13批股改名单中，就出现了S深宝安的名字。且不论其方案能否令流通股东满意，股改股东大会9次推迟，无疑给深宝安流通股东增添了一定的困扰。

　　本报在今年初独家披露了S深宝安大股东股权转让背后的MBO事实，之后不久，深圳市证监局向深宝安下发整改通知书，针对公司“隐瞒实际控制人变更情况及关联关系”等事项要求整改。

　　尽管如此，S深宝安发生于2002年的MBO，至今仍未能获得国务院国资委批复，持有深宝安的投资者也因此开始了漫长的股改等待之旅。

　　隐忧浮现

　　“现在还在走报批程序，国务院国资委还在对大股东股权转让的事进行正常审查。”S深宝安证券部人士的说法，却难以打消投资者内心的担忧。

　　如果只是正常报批，在股改紧迫的背景之下，将近一年的审批等待确实显得过于漫长。消息人士透露，国务院国资委正在对深宝安历史上已经发生的大股东股权转让进行深入核查，如果这一说法属实，S深宝安未来的股改进程注定将变得扑朔迷离。

　　在这种背景下，或有几种可能性。一是股权转让方案最终获批，按目前设计的股改方案推进。二是股权转让方案无法获批，S深宝安股权关系需要重新清理。

　　第一种情况下，由于S深宝安目前股改方案中对价没能达到平均水平，方案能否顺利通过仍然存疑。

　　“我们的压力也比较大，一方面觉得对不起流通股东，另一方面也觉得对不起法人股东。”据娄兵介绍，S深宝安137家中小法人股股东，是1991年公司上市时，定向议价发行时进入的，当时价格是3元，这与深宝安当前的股价相差不多。

　　这也是S深宝安在股改对价设计上，法人股股东无法送出更多股份的原因之一。当然，对于S深宝安来说，现在考虑股改方案能否通过仍然为时过早。

　　毕竟，如果方案无法通过，股改方案务必要重新设计——这种可能性一旦成为现实，一方面可能意味着股改过程将因此再度拉长，另一方面也不排除公司在重新清理股权关系过程中，出现其他不可预期的情况。

　　显然，大多数投资者都不希望看到这种局面出现。

　　“我们现在也一直积极地和国资委进行沟通，老拖下去也不是办法。可能是到了年底，国资委比较忙。”娄兵向记者表示，另外听说上市公司国有股转让可能有新的管理办法要出台，国资委也可能是在等着这个管理办法。“相信国资委也不会为难我们，毕竟都是过去的事情了。”娄兵说。

　　机构对决

　　近期，有关今年年底未股改的公司将被边缘化的说法开始在市场上广泛流传，这给S深宝安股改及其未来股价走势增添了几分悬念。即使如此，多家机构投资者在第三季度还是不约而同地增持了S深宝安的

　　公开资料显示，截至2006年6月30日，S深宝安十大流通股东中，只有一家是机构投资者。而截至9月30日，已有6家机构投资者同时出现在深宝安十大流通股东中。

　　“多家机构同时对深宝安做了投资配置，也从某种角度表明，深宝安基本面已经有好转的迹象。”联合证券地产行业分析师鱼晋华认为。

　　但今年上半年，S深宝安地产业务惨淡经营，在公司净利润构成中，马应龙(600993)利润贡献比例达到102%。这意味着，如果扣除对马应龙的股权投资收益，在地产行业赚得盆满钵满之时，S深宝安其他业务上半年仍然处于整体亏损状态。

　　“公司绝大多数在建及在售项目，在四季度才具备结转条件，而目前只处于预售阶段，加上公司三季末的未结转预收账款6.73亿元，公司全年业绩的大幅增长将在第四季度得到体现。”鱼晋华分析。

　　“深宝安以前分散投资的项目，包括以前的对外担保包袱现在处理得都差不多了，今年开始深宝安应该进入了一个转折期。”国信证券地产研究员方焱也表示。

　　“公司股权转让方案能否获批，并不会影响深宝安的投资价值，现在我们唯一希望的就是公司股权转让事宜尽快有个说法。”一家持有S深宝安近500万股的基金公司经理认为，“股改久拖不下，已经影响了公司股价应有的走势。”

　　“股权转让对二级市场投资者来说也不是坏消息，从国有到民营可能会产生更强的激励作用。”某券商研究员认为，“但最近国务院国资委对国有资产审查控制很严，特别是上海国资委主任被协助调查上海社保案以后，投资者对深宝安的审批进程更不能抱有太快的期望。”