广东明珠：广发证券给予增持评级

　　王邃

　　去年以来，全球资源价格持续走高，造就了商品期货的大牛市，拥有资源垄断及丰富资源概念的公司受到市场资金追捧。而拥有广东大顶铁矿部分股权的广东明珠(600382)自然也不例外，即使不考虑股改对价的因素，今年以来广东明珠累计涨幅已达到130%。

　　日前，大顶铁矿经其股东大会审议批准，采取向原有股东按同股同权比例定向配售的方式，将原股份30000万股增至33000万股。广东明珠除将全部认购应配售的360.6万股外，还将认购其他股东放弃认购的2600.4万股，总出资额达到2.3亿元。本次股权收购后，广东明珠对大顶铁矿的持股比例将由原来的12.02%上升到19.90%。

　　“增资后将对公司未来业绩起到明显的推动作用。”广东明珠

证券部某负责人向记者表示。

　　大顶铁矿是国内大型高品位磁铁矿山，开采成本在240元/吨左右，比起低品位矿山平均300元/吨以上的开采成本，具有明显的竞争优势。大顶铁矿目前探明储量高达6000万吨，是华南大型的优质铁矿供应基地，现已具备年产成品矿200万吨的能力，主要产品销往韶钢、广钢、南钢等钢铁公司。04、05年广东明珠从大顶铁矿获得的分红分别为172万元、964万元，今年上半年的分红收益更是高达2524万元。

　　但是，这些大幅增长的分红收益数据，并不代表大顶铁矿近几年经营业绩出现了翻天覆地的变化，04年、05年大顶铁矿分别实现净利润2.86亿元和3亿元，业绩差距并不大。 “实际上，05年和今年上半年的投资收益都是大顶铁矿2004年的红利，总共3000多万元，只是分开不同时间到帐。”广东明珠证券部该负责人向记者表示，“但目前尚未收到大顶铁矿2005年的红利分配通知，而我们也不参与大顶铁矿的日常经营。”

　　不过，可以肯定的是，大顶铁矿确实是广东明珠一块重要的利润来源，3000多万元红利对广东明珠的每股收益影响已经在0.175元以上。除了矿山外，广东明珠主营业务还包括建筑安装、发电设备和贸易，2005年分别占比34.78%、27.86%和17.95%。与投资收益相比，公司在这几方面盈利相对保持稳定。如果扣除补贴收入与矿山分红，公司近三年的净利润分别为3193.05万元、3677.30万元和3663.58万元，可以说相当稳定。显然，在广东明珠对大顶铁矿的持股比例上升到19.90%以后，铁矿的利润贡献增长有望加速，对公司业绩影响也将起到举足轻重的作用，未来这块资产有望成为公司最赚钱的一块资产。

　　由于对大顶铁矿未来业绩的良好预期，公司足额认购了其它股东放弃认购的2600.4万股。但令人不解的是，既然是万众瞩目的摇钱树，为何其他股东放弃增持大顶铁矿股权的机会？“也许广东明珠背后与这些股东达成某些交易或协议，以换取本次认购的权利，广东明珠增资扩股后对大顶铁矿的持股比例将上升到19.90%，超过铁矿集团对大顶铁矿15.26%的控股权，未来广东明珠可能会参与大顶铁矿的经营。”某券商行业研究员表示。

　　然而，大顶铁矿的盈利能力与

铁矿石价格走势和公司产能扩张有密切关系。有业内人士测算，如果按06年铁矿石价格上涨10%，预计大顶铁矿年利润将至少增加至4亿元，届时参股收益可望达到6000万元以上，按1.71亿股的总股本计算，这将增加广东明珠每股收益0.35元以上。显然，铁矿石价格大幅波动对大顶铁矿的业绩影响明显。平安证券行业研究员周宠向记者表示，07年我国铁矿石市场供需关系将明显好于今年，矿石进口价格可能会在今年的基础上做小幅调整，但不会大起大落，而08年在供应明显增长的预期下，铁矿石价格有望出现明显回落，这对大顶铁矿的盈利能力将产生一定影响。关于产能方面，广东明珠证券部负责人表示，“公司的矿山二期技改工程今年年中已经完成，现在已经具备年产200万吨的能力，但并不表示明年就会满负荷生产，公司的生产将依据市场需求而定，05年公司的产能在170万吨左右。”

　　广发证券研究员刘保瑶预测，增持大顶铁矿后，广东明珠06、07年每股收益将分别达到0.308元、0.342元，给予“增持”评级。

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