东方证券：桂林旅游主业持续快速增长

　　公司三季报显示前三季实现收入2.07亿元，实现净利润3801万元，同比分别增长4.52%和43.43%。其中第三季度实现收入8093万元，净利润1949万元，同比分别增长4.79%和41.66%。三季度仍保持了年初至今平稳快速增长的趋势。符合预期。

　　游客人数增长是导致业绩增长的主要原因。三季度桂林旅游(资讯 行情 论坛)人数增长加速，公司接待量也出现较快增长。其中漓江游接待量同比增长9%，银子岩接待量同比增长27%，龙脊景区接待量同比增长26%。与集团合作项目七星公园、象山公园报告期投资收益同比增长124万元，同比增长32%。

　　我们认为桂林景区从观光为主向观光休闲并举的定位的改变将使给成熟景区带来新机。随着周边交通环境的进一步改善，游客数量、人均消费水平出现较快增长是可以预期的。06年游客人数增长正是这一改变的体现。我们认为这种增长势头将会继续。我们预计近三年桂林旅游人数增长将达8-10%。而公司作为桂林旅游的龙头企业将是最大受益者。

　　维持06年0.27元的预测值，预计近三年平均复合增长率达到30%以上。目前动态市盈率33倍，考虑到公司未来的成长性和即将进行的定向增发，维持买入评级。

　　催化剂：公司计划进行定向增长，筹资用于桂林地区旅游资源的进一步整合。如桂林市相对成熟的两江四湖游，新开发桂林漓江的分时分段游，对银子岩汽车宿营地的改造等。我们认为这些项目将给公司带来质的飞跃，如果项目成功实施则公司将真正垄断桂林主要著名景区，短期内就能带动业绩快速增长，长期也前景看好。此次定向增长最快在四季度开始，预计是股价再上一个台阶的催化剂。