亿阳信通(600289)：3G临近成长性预期强烈

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　　公司8月26日公告将处置大连亿阳公司的资产

　　股价近期连收阳线，填权态势明显

　　3G牌照的发放使核心业务出现反转性增长

　　当前股价： 目标股价：17.51元

　　渤海证券 崔健

　　行业地位突出

　　公司主要业务是从事软件开发和信息技术服务，公司在信息技术服务领域整体的排名比较低，但是公司在电信运营支撑系统领域有较大的优势。拥有自主知识产权GSM/CDMA/3G 网络管理系统的领先度和市场份额名列全国第一，目前占中国移动90%以上市场份额，中国联通50%以上市场份额；SDH/DWDM 网络管理系统占有中国移动80%，中国联通50%的市场,传输资源管理系统占有中国移动100%的市场,运维流程管理系统(BPM)占有中国移动70%，中国联通50%的市场份额。

　　公司于2005 年12 月27 日，收购了控股股东亿阳集团股份有限公司的智能交通业务。国内的智能交通业务刚刚兴起，公司属于该领域的先行者之一，位列三甲行列。在高速公路机电工程领域的发展基础良好，目前的市场占有率列国内第一位。

　　信息技术服务行业持续增长

　　2006 年第一季度，我国信息技术服务行业规模为114.1 亿元，环比增长7.1%，同比增长46.5%，“十一五”开头发展形势非常良好。在我国电信、金融、政府、教育、能源、交通等行业是信息服务行业主要的应用领域。

　　我国的信息技术服务行业市场集中度很低，2006 年一季度，前10名IT 服务公司的市场占有率总和仅为19.6%，总体上来讲，市场处于完全竞争状态。产业链不断整合，信息服务提供商面临的竞争日趋激烈。一方面，上游的国际厂商加快对下游渠道的整合，采取直接服务的模式绕过了信息服务类公司；另一方面，下游的客户不断优化IT 系统的管理模式，采用集中采购等方法降低成本压缩了信息服务商的利润空间。

　　我国的信息技术应用服务行业经历了，基础网络平台的定制与建设、面向行业的全方面解决方案、应用软件产业化等三个阶段并发展到当前的应用服务优质化阶段。信息技术应用服务行业的竞争焦点是技术、服务、价格、规模、品牌、渠道等。

　　电信行业IT 投资有反转迹象

　　由于我国电信行业网络大规模建设已经基本完成，电信运营商主要根据市场状况进行网络的优化和升级，对3G 牌照发放的不确定性预期，注重投资回报等因素，使得各运营商在2005 年缩减了固定资产投资，电信IT 的投资也出现相应的萎缩，2005 年电信行业IT 投

　　资总额为299.2 亿元，同比下降8.9%。

　　在进入2006 年以后，由于TD-SCDMA 预商用网以及NGN 等业务的发展，我国电信行业投资有反转迹象，2006 年前4 个月完成固定资产投资422.5 亿元，同比增长3.9%。从近几年电信行业IT 投资与电信行业固定投资的比例看，IT 投资约占总投资的15%左右，这意

　　味着电信行业IT 投资在2005 年全年负增长之后，又重新进入增长阶段。从目前的程度上讲，其反转的规模不是很大，但是预计随着3G、NGN、三网合一等项目的逐步展开，我国电信行业会迎来新一轮的快速增长期。

　　核心业务出现反转性增长

　　从公司近几年业务的发展状况来看，由于公司业务主要集中于移动运营支撑系统，因此受电信行业周期性波动的影响很大，电信运营商业务的转型以及行业整合对公司的业务发展造成了较大影响。但是从2006 年一季报的情况来看，公司业绩有趋稳上升的迹象，预计

　　随着公司业务向其他行业的拓展，公司会出现新的利润增长点，3G牌照的发放，将使原本的核心业务出现反转性增长。

　　公司的电信服务主要包括运营支撑系统(OSS)、业务支撑系统(BSS)、管理支撑系统(MSS)及商业职能(BI)、网络服务水平协议(SLA)测评等四大业务。在OSS 领域，公司产品应用于移动和固定网络。目前拥有中国移动话务网管70%市场份额、

中国联通话务网管60%以上的份额，承建了移动31 省的静态资源管理系统，在固网交换网管、

小灵通网管，电子运维、数据网管、传输综合网管等领域也已经有所突破。在BSS 方面，公司的综合客服、计费帐务、综合结算等产品已应用到通信、和

邮政等行业，亿阳大客户管理系统已占有中国联通10 个省的市场。在MSS/BI 方面，公司成功研发了财务综合分析系统、人力资源管理、企业信息门户、管理驾驶舱等产品。此外，在客户关系管理、企业资源管理等领域也都不断推出了新的产品。在SLA 领域，公司的互联互通监测系统是国内目前唯一有全国性应用的解决方案，在中国电信行业市场占有率超过90%。

　　我国各大电信运营商表示，要将3G 支撑系统建设与3G 网络建设同步进行，这样使公司的业绩增长可以较快地出现，网络建设的规模化发展很可能使公司该业务出现爆发性增长。

　　智能交通业务市场地位较高

　　智能交通的发展有利于提高车流量、减少尾气排放和减少交通事故提高交通安全。我国的交通系统较为落后，因此市场发展的空间非常广阔，预计该行业未来5 年的年均增长率会达到10%以上。公司组建了北京智能交通研究院，为公司的业务发展提供了有效的技术支持。公司的智能交通业务主要包括高速公路机电工程和城市智能交通两项业务。截至2005 年底，公司共承建几十条高速公路的机电工程项目，遍布全国20 多个省、市、自治区累计里程达六千多公里，连续多年保持市场领先地位。

　　公司开发的高速公路收费、监控和通信三大系统已应用于国内几十条高速公路；智能交通综合管理信息系统，在多个大、中城市得以应用和推广；公司开发的新产品收费路桥项目正在投入市场。

　　在城市智能交通方面，公司主要提供技术咨询、技术服务、工程建设和项目管理。2003 年签约了乌兹别克斯坦的塔什干市城市智能交通管理系统项目，海外业务有所突破。

　　公司智能交通业务市场地位较高，预计公司该业务的发展与行业发展基本同步或略高于行业增长的速度，未来3 年收入的年增长率均会超过10%。

　　盈利预测和投资建议

　　预计公司06、08年三年的盈利预测分别为0.39、 0.53、0.69元，综合考虑国内与国外同类上市公司市盈率状况，我们认为公司07 年合理的市盈率水平应该在30.65~32.91 倍之间，股权分置后，合理的价值区间在16.31~17.51 元之间。公司不低于35 元的减持价格，即将推出的管理层和核心骨干的股权激励方案，都使得管理者和投资者的利益趋于一致，更坚定了我们对公司长期发展的信心。我们认为在3G 时代该公司值得长期投资，因此我们给予“强烈推荐”的投资评级。

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