广深铁路(0525)：仍有长期潜力

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　　日前铁路股价已升抵12个月目标价3.40港元，股价已开始反映公司发行A股的优势。我们相信日后广深铁路A股上市订价将参考大秦铁路。我们将公司投资评级由“收集”下调至“中性”，12个月目标价维持3.40港元。但我们仍然认为公司具有长线投资潜力，长期目标价为3.65港元。

　　国泰君安(香港) 林志远

　　已升抵12个月目标价，估值高于内地同业。 日前广深铁路股价已升抵12个月目标价3.40港元。我们认为现股价已开始反映公司发行A股的优势。假设公司于今年底完成收购母公司广坪线资产，目前公司06及07年预测市盈率分别为20.5及15.6倍，06年股息率4.2厘，估值溢价6.8%，PEG1.13倍，其估值已高于A股同业大秦铁路(601006)，其06及07年市场共识预测市盈率分别为18.8及15.5倍，PEG1.02倍。我们相信日后广深铁路A股上市订价将参考大秦铁路。

　　7月份长途车旅客量同比下降1.5%，维持盈利预测。 从早前广深铁路公布的06年7月经营数据，数据反映公司客运量同比增长放缓至0.6%，其中长途车旅客量同比下降1.5%，我们相信其主因为去年同期公司开始增加长途车班次，导致去年同月基数偏高。若将公司7 月份整体客运量与6月份比较，实际环比增长率为16.2%。估计06全年该业务量增长只有8%。我们暂维持该增长预测不变。

　　投资评级由“收集”降至“中性”。 鉴于公司股价已升抵目标价，估值已处于合理水平，我们将公司投资评级由“收集”下调至“中性”，12个月目标价维持3.40港元，相当于07年市盈率15.8倍，及06年底估值。

　　但我们仍然认为公司具有长线投资潜力，主因公司收购广坪线资产后的规模效益、以及盈利提升将逐步显现，公司也有能力在未来维持高派息比率。此外，预期在市场担忧美国经济增长放缓的环境下，依赖内部需求、以及具有较强防守性的广深铁路将相比市场有较佳表现。我们仍然建议中长期投资者趁股价回落重新收集公司股份，长期目标价为3.65 港元，相当于公司07 年市盈率17.0 倍。