工行开启A股H股估值新思维

　　证券时报记者冉慧敏

　　目前，中国工商银行的IPO正在全球紧张路演，作为国内首单“A+H”同步上市的公司，自然引起境内外投资者高度关注。而这种关注不仅仅源于工行自身，“同股同价”能否真正消除两地市场在估值问题上由来已久的偏差？A股市场与H股市场又将发生怎样的碰撞与融合？这些都是市场人士和投资者非常关心的问题。

　　事实上，越来越多的市场人士感觉到，近年来两地市场的联动性日益明显。两年前，既有A股又有H股的公司，其H股股价往往比A股折价很多，但目前随着股改基本完成，A股价值开始回归，而H股价值也逐渐得到国际投资者认可，这种差距正在逐步缩小。与此同时，两地市场的联动性则日趋增强。

　　最近刚刚在港挂牌上市的招行，其A股与H股之间的联动就是一个明显的例子。而从长远来看，这种联动性带来的将不单单是股价的涨跌，更重要的还在于投资者尤其是机构投资者对A、H股估值的新变化。从这个角度来看，可以说，工行上市将开启A、H股估值新思维。

　　首先从

股票发行的同股同价来看，由于内地与香港市场在资金来源、资金流动性、投资者构成、投资理念和投资环境以及监管制度等各方面都存在差异，要做到两地价格完全一致仍有一定难度。上周招行H股挂牌后，其H股价格较A股价格高出逾10%就证实了这一点。因此，这将是对于海内外机构投资者眼光和定价水平的一种考验和比拼。要求投资者对上市公司的评估要同时放在海内外市场当中来考察，同时照顾到海内外不同需求的市场投资者。

　　从目前的公开信息来看，尽管面临着诸多困难，工行的同股同价仍是各方包括两地监管机构共同努力的焦点之一。香港软库投资银行业务总裁温天纳认为，由于是“A＋H”同步发行，工行的A股和H股一定是同股同价，“不一定是两地发行价完全相同，而是在定价区间上做到一致。”温天纳说。

　　再从上市后股票的价格波动来看，以前国内的投资者不关注海外市场，A股市场与海外股市往往并不同步，经常是周边股市下跌而国内A股一枝独秀。但现在，随着越来越多的内地公司在内地和香港同时上市，既面对国内投资者又面向全球投资者，同时受到国内和全球投资环境的影响，这也将带来国内投资者投资理念的逐渐转变。

　　对此，香港恒丰投资咨询部主管梁渊表示，当两地的联动更紧密后，由于两地存在“开盘差”，A股比港股早开盘半个小时，“我们可能还会关注A股更多一些，通过A股走势来决定H股的操作，甚至还会出现套利现象。”更有业内人士认为，随着H股市场越来越大，估计以后香港投资者对H股的市场认可程度会越来越高，　H股的吸引力甚至会超过香港本地上市公司，“建行进入恒指成分股就是一个例子，以后将不再是香港企业主导恒指成分股。”

　　此外，还有一个因素也是不容忽视的：随着中行、工行陆续上市，银行股在内地股市将占据半壁江山，成为牵动整个A股市场的“神经中枢”。而由于银行股目前大多同时在香港和内地两地上市，可以想见，A股和H股市场的联动将会在股价中得到更加充分的体现。

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