G宜化产业布局与资源：腾飞的双翼

　　近期，G宜化实施了一系列的大动作，收购“索特”，完成煤化工、磷化工和盐化工的产业布局，取得了宜昌磷矿江家墩矿段探矿权等，这一连串的举措为公司未来的快速的发展插上了腾飞的翅膀。

　　招商证券 朱纪刚

　　事件：

　　8月30日，湖北省委在宜化召开了关于磷酸二铵项目的现场办公会，正式拉开了宜化磷复肥项目的帷幕；同时公司成功收购“索特”，G宜化煤化工、磷化工和盐化工的产业布局宣告完成。

　　9月14日，G宜化发布了关于取得宜昌磷矿江家墩矿段探矿权的公告，宣告了股份公司在磷矿资源上的突破。探矿权的取得将为公司磷化工业务的腾飞奠定坚实的基础。

　　点评：

　　磷复肥项目进展顺利，即将满负荷生产，公司综合产业布局完成。公司目前已经开始正式生产磷铵产品，10月份将能够达到满负荷生产，运行速度和稳定性超出预期。磷复肥项目明年可以为公司增加利润近3,000万元。公司煤化工、磷化工和盐化工“三位一体”产业布局正式完成。

　　国家对于磷矿资源监管力度加大，公司凸显资源优势。按目前的开采情况和磷矿储量计算，预计我国2013年将出现磷矿资源严重不足的情况。最近，国家和湖北省政府对于磷矿资源开采和利用的管理力度加强，磷肥生产厂家开始受到磷矿资源的制约。公司凸显其资源优势，能够以较低成本获得稳定的磷资源供给，磷肥项目竞争能力增强。

　　“索特”收购正式完成为盐化工的进一步发展铺平道路。宜化正式收购重庆索特后，获得了丰富的盐资源，为进一步发展现有的盐化工产品如PVC、烧碱和盐酸等业务铺平了道路。同时公司投资设立60万吨纯碱生产线，生产纯碱以及相关副产品氯化铵等。公司盐化工产业链进一步拓展，盈利能力显著加强。

　　尿素项目运行稳定，近期尿素价格有所回升。控股子公司“贵州宜化”生产一直非常顺利，公司下半年尿素产量大规模提高。7月下旬以来，尿素价格反常的提前跳水，尿素生产厂家受到一定影响。近期尿素价格有所反弹，每吨平均上涨50元。“贵州宜化”的尿素主要在贵州省内销售，平均销售价格较全国平均水平要高50元/吨。加上公司销售情况良好，因此下半年尿素利润将会有较大幅度增加。

　　控股子公司获得探矿权。G宜化控股50.00%的子公司宜化大江与湖北宜化集团矿业有限责任公司共同组建湖北宜化江家墩矿业有限公司，其中宜化大江占股77.36%,该公司取得了8.63平方公里的宜昌磷矿江家墩矿段探矿权证。

　　矿权的取得会有效降低公司磷肥生产成本，提升项目的综合

　　在未来磷富矿紧缺的态势下，公司资源优势将得到体现。未来磷矿尤其是磷富矿资源将出现非常紧缺的局面，而生产磷肥必须用富矿，因此未来很多磷肥生产企业将受制于资源紧缺。公司稳定的磷资源供给将极大增强其抵抗行业风险的能力，保障长期稳定发展。

　　资源的获得具有重要的战略意义，公司产业链得到延伸，未来磷化工业务将不断拓展。磷矿权的获得表明公司开始将磷化工产业链向上游拓展。未来磷化工业务链将不断延伸，以资源为基础，公司会积极发展其它磷化工业务，如多聚磷酸钠等精细磷酸盐产品，做大做强磷化工业务。未来，磷化工将成为公司新的显著的利润增长点。

　　未来6个月目标股价6.5元,维持强烈推荐-A的投资评级。对于湖北宜化这样一家拥有丰富诸如煤、磷、盐和水电等资源、技术优势明显、产业结构相对完整、生产规模相对突出、有着优秀的管理层并且富有成长性的公司，我们对其未来业绩稳定增长充满信心，而且磷矿的注入推动磷化工业务的发展将会提升公司的估值水平，建议投资者长期重点关注。