G燃气(000793)：打造综合性媒体帝国

　　公司观察：

　　公司将出资8400万元收购证券时报传媒公司84%的股权，公司借此欲打造一个综合性的，覆盖平面媒体、户外广告、广播媒体、以及IPTV业务的立体媒体帝国。目前股价按长期看严重低估，建议投资者战略性买入，分享公司未来的长期成长。

　　招商证券 王鹏

　　事件：

　　公司日前公告将出资8400万元收购证券时报传媒公司84%的股权，同时出售公司持有的黄山长江徽杭高速公路的股权给大股东。

　　评点：

　　公司是以1倍的P/B，大约10倍的现有业务的P/E来购买证券时报传媒公司的股权，应该说非常便宜。从另外一个角度看，即便我们把公司向深圳证券时报传媒有限公司提供的3.9亿元专项资金作为长期投资来看，按照模拟的证券时报传媒公司独家代理证券时报广告业务的经营业绩(05年4748万元，06年1-7月5704万元)，购买价格也不足5倍市盈率。

　　公司能以如此便宜的价格收购并控股证券时报传媒公司，表明公司全面向媒体转型的步伐已经不可逆转。这种转型是在国内证券市场深化改革的背景下，既是上市公司自身的需要，也是

　　我们在分析相关信息的基础上，得出以下判断：公司将以华商传媒和证券时报传媒为起始平台，不断收购控股股东及其实际控制人拥有的优质平面媒体资产及其他媒体资产，借助和发挥人民日报的优势，欲打造一个综合性的，覆盖平面媒体、户外广告、广播媒体、以及IPTV业务的立体媒体帝国。公司未来的成长将以收购兼并的外延式增长为主流，辅以各媒体的协同效应带来的内涵式增长，有望成为国内A股市场流通股本最大、流动性良好、适合机构投资者作为重要资产配置的大市值优质传媒公司。

　　以目前已经公告收购的媒体资产带来的业绩估算，预计华商传媒06年净利润可达9000万到1亿元人民币，07年有望达到1.3-1.5亿元左右；证券时报将伴随着深圳股市发行上市的公司迅速增加带来业务收入的高速增长，证券时报传媒拥有证券时报的独家广告业务代理权，预计06年净利润可达1-1.2亿元，较05年增长110-150%，07、08年继续维持高速增长态势。

　　盈利预测与估值：仅根据以上业务计算，公司06年每股收益为0.10-0.12元，07年每股收益为0.16-0.17元。如果公司再收购华商传媒剩余的31.25%股权，公司07年业绩有望0.23-0.24元，08年业绩有望达到0.28-0.30元。

　　投资建议：公司目前股价的隐含市盈率按07年计算为25.4-26.5倍，按08年计算为20.3-21.8倍，略有低估。调高公司长期评级，由推荐-B上调为推荐-A。目前股价按短期业绩看略有低估，但长期看严重低估，建议投资者战略性买入，分享公司未来的长期成长。

　　未来其他传媒资产的注入：

　　1、北京中体传媒有限公司(证券时报社持有98%的股权)等平面媒体资产及其他媒体资产，后者背靠人民日报和国家体育总局，与若干国家级体育专项协会和国际体育媒体、体育品牌缔结战略合作，组成中国最权威的泛体育媒体运作和投资管理公司，该公司将抓住

　　2、控股股东华闻控股计划以6-8倍的市盈率继续收购国内优质媒体，这些媒体将覆盖平面媒体、户外广告、广播媒体、以及IPTV业务，并基本以原始收购价格注入上市公司，必将带来公司业绩的不断攀升和企业价值的长期增长。

　　因此，目前股价长期看是严重低估的，未来将有较大的上升空间。

　　附表1：华商传媒盈利状况单位：万元

　　附表2：证券时报传媒模拟盈利状况单位：万元