兴业证券：G格力夯实基础快速前进强烈推荐

　　投资要点：

　　得益于省、市政府的支持，目前的经营环境是公司历史上最好的时期。

　　扩产300万台空调将解决2007年华东地区市场供应，并降低运费6000~10000万元。

　　投产压缩机可解决部分出口市场需求特殊，小批量供应的问题。还可以建立核心技术，促进商用空调的快速发展。

　　预计2007年公司产品销量将有较大幅度的增长。由于天气炎热，美国和欧洲市场的空调存货已经销售完毕。随着公司获得世界名牌称号和国家质量奖，内外销市场占有率将进一步提升。

　　公司预计定向增发后，2009年之前保持30%左右的收入增长率和18%左右的盈利增长率，至2009年达到每股收益1.04元左右。

　　我们认为公司的盈利增长预期比较低，2006年应该超过15%的增长，2008年就有可能达到1.00元/股(增发后)的收益水平。实际上，考虑到公司的风格，给出的盈利预期一般都是最低的、肯定可以实现的盈利预期。

　　内在价值依然严重低估，维持长线和短线投资评级为强烈推荐。

　　1、为什么在合肥建设300万台空调生产基地

　　从地理位置上看，合肥可以辐射周围500公里内的重要产品市场，在河南、山东、江苏、浙江上海、湖北等省市，公司的销量可以达到400万台。2007年，公司在珠海的产能仅能满足出口和广东、

　　合肥是一个注重法制建设的城市，与公司的经营理念比较符合。内地省市给予的优惠政策大体都相近，公司需要的是一个公平、公正、合理的经营环境。从江苏丹阳退出，就是因为该地政府缺乏法制观念。

　　合肥市给予的土地面积比较充分。南京市政府只能给400亩土地，而合肥市政府给了1500亩土地，其中1000亩用于当前需要，500亩预留给公司未来发展。

　　合肥生产基地，仅运费就能减少6000~10000万元的成本，而且还有水、人工等成本降低因素。

　　2、在压缩机领域的考虑

　　压缩机的生产主要为出口市场准备。由于各国情况不一样，对空调的性能要求不同，对压缩机的要求也不一样。而且各国的需求批量比较小，压缩机企业不愿意生产，生产数量和供应期也难以保证，因此需要有自己的生产基地以适应小批量供货的需求。

　　对美国市场小于1匹的空调市场，需要有自己的压缩机生产基地，以保证供应。有了压缩机生产基地，可以更好地支持公司在压缩机领域的研究开发。变频空调等较高技术水平的压缩机的研究正在进行。

　　大型中央空调压缩机往往是市场巨头自供。目前公司主要采购于意大利、德国和日本三菱。其中意大利、德国两家企业的空调压缩机不过关，漏油。而日本三菱的压缩机价格很贵。因此有必要自己生产压缩机，为进一步拓展中央空调市场奠定良好的基础。目前公司正在进行螺杆压缩机的研制和开发。

　　3、2007年公司销售收入可能会出现较大增长

　　由于2006年天气炎热，欧洲、美国市场的空调存货已经卖光了，预期2007年空调出口市场将会出现较大的增长。

　　9月初公司很有可能获得世界名牌和国家质量奖称号，是空调行业唯一的一家，将有助于公司市场品牌形象的进一步确立，市场份额将有可能快速增长。

　　在一、二级市场，公司将加快专卖店建设步伐，从而促进市场份额的增长。

　　在国美苏宁的压力下，曾经建设失败的美的电器等公司又纷纷重新开始建设专卖店。而且是不惜代价地建设。公司认为海尔、美的今年的市场份额都在下降。

　　4、OEM和

　　在美国已经有一个代理商在卖格力品牌。公司计划在实现一定销量以后，在美国等发达国家市场停止OEM。因为格力的空调质量最好。目前公司还只是在发展中国家开拓市场。在发达国家品牌的建立需要到一定量以后，才会有机会。

　　5、业绩预测与估值

　　预计2006年每股收益0.63元。2007年增长22%，达到0.77元。2009年之前保持30%左右的收入增长率和18%左右的盈利增长率，至2009年达到每股收益1.04元左右。

　　我们认为这样的盈利增长预期比较低，2006年应该超过15%的增长，2008年就有可能达到1.00元/股(增发后)的收益水平。实际上，考虑到公司的风格，给出的盈利预期一般都是最低的、肯定可以实现的盈利预期。

　　目前是公司历史上最好的经营环境时期。依然严重价值低估。按2009年公司给出的盈利预测1.04元，20倍市盈率计算，目前的价格依然有35%左右的年收益率。实际收益率水平应该会高于这一水平。