招商证券：G沈机解决历史问题 搬迁顺利

　　行业的景气度仍将持续。沈阳机床(资讯 行情 论坛)全年有望完成近55亿元的销售收入，销售数控机床12000台，同比增长26.4%和26%，目前公司在手的订单中，数控机床订单已超过了普通机床的订单，数控化率提高的趋势明显。未来两年数控机床需求在汽车、航空航天、船舶、电力设备等行业的投资拉动下仍有望保持增长。以中捷摇臂钻床厂为例，2005年该厂共签约数控机床200余台，其中60%产品用于国内模具行业，而且2006年上半年该厂已签约数控机床近300台，其中约70%产品装备国内模具行业。

　　出口占比很小但出口产品档次和地区有明显改善。上半年沈阳机床出口的销售收入仅占5.5%，同比增长75%，出口的产品档次和地区也有明显的改善。上半年沈阳机床集团海外市场销售的数控机床合计为179台，1377万美元，占海外机床销售收入的50.9%，主要销往德国、

　　沈阳机床“A计划”和“B计划”的实施明显提升了企业形象。沈阳机床集团去年完成了“A计划”召回行动，对计划涉及的78台数控机床免费实施了更换、大修，全部达到了客户正常使用要求。2006年3月1日，公司启动了第二阶段战略计划——“B计划”，行动目标是2006年底实现重点用户“零投诉”；其目标领域为国家重点行业用户(即“A计划”实施对象范围)；产品范围为集团公司在目标领域范围内的全部产品；参与企业2006年为集团所属沈阳产业集群企业，2007年为沈阳机床集团全部企业。

　　债务重组后管理费用和财务费用将大幅下降。世行贷款8.4亿元的债权由市财政局转给了沈阳机床集团后，公司的关联方非经营性占款5.8亿元的问题也就迎刃而解了，这样已按6%计提的坏帐准备3500万将会被冲回，明年因此而减少的长期借款利息将减少3000万左右；2006年上半年公司已偿还工商银行2.29亿元的贷款，8月31日前再还款1个多亿，剩下的4.69亿元贷款已打包拍卖给了

　　数控产业园建设及搬迁进展顺利。沈阳机床集团投资18亿元建设沈阳机床集团数控机床产业园，产业园建成后，将成为国内规模最大、产品水平最高、装备能力最强的数控车床、大型装备、成套生产线及核心功能部件的生产制造基地。产业园的建设资金主要来源于政府支付的16亿元土地补偿金。产业园占地面积40万平方米，将新购买348台大型设备，共安装设备1701台，建成后工业园的生产规模可以达到100亿元，产值数控化率可以达到60%。数控机床产业园包括沈阳第一机床厂、沈阳数控机床有限公司、中捷摇臂钻厂和中捷机床有限公司四个厂区，目前沈阳第一机床厂、沈阳数控机床有限责任公司正在搬迁中，将在“十一”国庆期间完成搬迁，中捷机床有限公司、中捷摇臂钻床厂的搬迁工作也将全面展开。产业园的建设和万人大厂的搬迁进度远超预期，预计到2007年10月产业园将全部正式投产。

　　与国外先进数控机床制造业相比国内机床制造业在数字化设计和制造技术上仍存在差距。2005年我国国产数控机床的平均产值仅为3.66万美元/台，沈阳机床生产的数控机床也是以经济型数控机床为主，平均售价在17万元/台左右，产品档次远远落后于进口数控机床。机床作为高技术附加值的产品，在产品开发、制造技术、功能部件配套等方面要赶超美、德、日等国家难度非常大，但我们可以看到，中档数控机床的进口替代空间巨大，中国这一制造大国将会打造出世界级规模的机床制造企业，到2010年沈阳机床的经济规模有望进入世界机床前三强。

　　维持“推荐-A”的投资评级。本次调研了解的信息基本与前次报告预测接近，因此维持对公司2006年、2007年EPS0.55、0.79元的业绩预测，目前的动态市盈率为23倍和16倍，维持“推荐-A”的投资评级。