好当家 两大因素驱动上半年业绩增长

　　申银万国　赵金厚

　　2006年上半年，G好当家(600467)经营业绩同比大幅增长，实现销售收入26315万元，净利润5156万元，同比分别增长7.9%和106.31%；摊薄EPS为0.26元,　与我们前期预计数据(0.268元)基本一致。

　　分析公司上半年业绩增长驱动因素，主要有二：一是海参量增价升，2006年上半年气温比上年同期偏低，海参捕捞时间增加(海参适宜捕捞温度为15-20℃)，海参捕捞量增加。2006年上半年，公司海参捕捞量达到623.7吨，同比增长27.8%，相当于2005年全年海参捕捞量的76%。如果下半年捕捞条件正常，则预计2006年公司海参捕捞量(销售量)达到1270吨左右，同比增长54.8%。

　　与此同时，2006年上半年海参价格也处于较好水平，平均销售价格达到120.44元/公斤，同比增加18%，也高于2005年全年平均113　元/公斤价格水平。目前，由于市场海参捕捞量减少(温度较高，不适宜捕捞)，市场价格高达160元/公斤(但公司并无海参销售)，海参价格的波动呈现一定的季节性特征。

　　第二个因素是所得税暂免。2005年8月，公司原实际控股股东———山东邱家实业公司以其持有的上市公司好当家55.5%股份对好当家集团进行增资，好当家集团成为公司控股股东(邱家实业成为好当家集团的控股股东，为股份公司间接控股股东)。因好当家集团为国家

农业产业化龙头企业，享受所得税暂免优惠，好当家成为集团控股子公司，又从事水产养殖业务，按照规定，可享受所得税暂免优惠。2006年2月16日，公司接获荣成市地方税务局的荣地税函[2006]12号文《关于免征山东好当家海洋发展股份有限公司2005年9-12月份企业所得税的批复》,根据

财政部、

国家税务总局财税字[1994]001号及国家税务总局国税发[2001]124号文件规定,同意给予公司免征2005年9-12月份企业所得税。2006年继续享受所得税暂免优惠。上半年利润总额5156万元，按2005年上半年税负，节省了1700万元，同比相当于增加1700万元利润。

　　好当家地处黄海之滨，海洋水产养殖是其传统支柱业务。目前，公司拥有29400亩水面使用权和7.6万平方米工厂化养殖车间(牙鲆鱼养殖、海参育苗)。这些水面资源是公司海水养殖业务赖以生存和发展的重要资源。

　　海水养殖业又是高风险行业。既有产品市场价格波动风险，又有自然灾害影响风险(如赤潮、海水污染等)。尤其是外海养殖周期较长的品种，其收益的不确定性更大。

　　好当家海参养殖量扩大有其水域设施基础。海参养殖主要为围海投礁放养，公司现有围海水域面积17800亩。理论上，每平方米可投放15头海参。考虑到养殖风险，按投放密度5头/平方米测算，现有17800亩围海水域可投放海参5927万头，按平均养殖期3年计算，每年可捕捞1975万头，理论产量可达1876吨/年(按0.95公斤/头测算，商品海参一般在0.9-0.1公斤)。如果养殖密度提高到10头/平方米，则海参年生产能力将达到3753　吨，即现有围海水域足以支撑海参养殖量扩大。

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