联合证券：G太钢有办法抵消镍价上涨

　　近期，公司在生产经营方面出现了一些新的迹象，对公司短期经营和长期发展都将产生积极的影响。进一步加强了我们对其发展前景的信心。

　　短期来看，进入8月后，随着镍价格的快速上涨，公司宣布提升304不锈钢价格2000元/吨，达到28,000元/吨，随着该价格的提升，公司的不锈钢盈利能力得到恢复。我们依旧认为，由于不锈钢行业较高的集中度，其对下游具有较强的议价能力，具有将成本上涨压力向下游转移的能力。

　　长期来看，公司和铁道部签订2万吨的不锈钢协议，用于不锈钢车厢建设，这是国内不锈钢行业第一次进入该行业。该事件也显示出，随着我国经济的发展，新的不锈钢领域正在不断开拓。

　　我们维持公司的业绩预测，当前价值处于严重低估水平，继续维持原评级。

　　304不锈钢价格上调2000元/吨

　　由于不锈钢行业的集中度较高，不锈钢行业的议价能力较强，近期日本、韩国、美国等生产企业随着镍价上涨纷纷向上调整不锈钢产品价格。

　　1-6月，不锈钢的盈利能力整体上依旧维持着稳定，但是进入7月后，随着镍价格的上涨，公司的不锈钢盈利能力有所下降，但是8月后，太钢不锈价格上涨到28000元后，这将抵消镍价格上涨带来的盈利负面影响，公司的不锈钢盈利能力开始回升。

　　基于年内市场价格的走势情况，不锈钢的平均价格从前期的假设15900元/吨调整到19500元/吨。同时调整镍价格的平均假设水平。对镍和不锈钢的价格调整，我们调高了销售收入，同时继续维持对太钢不锈的盈利预测。

　　公司热轧产品的盈利能力随着产品价格的波动而波动，进入6月后，价格出现下调，但是目前依旧维持在高位，超出我们前期的预期。

　　中国铁道行业向太钢不锈订购不锈钢2万吨

　　日前中国太原钢铁(集团)公司获得了一笔为中国

　　由于货车专用不锈钢板的制造技术被国外少数几个钢厂垄断着，以前我国一直依靠进口来满足国内的需求，进口价格十分的昂贵，因此市场需求一直没有释放。太钢不锈进入该市场后，将促进该领域的需求快速增长。这一订单的签订不仅震惊了全球的不锈钢制造业，同时也实现了中国不锈钢业在专用不锈钢板制造技术这一方面零的突破并填补了国内市场又一项空白，

　　估值水平将得到提高

　　上下游一体化将缓解行业周期波动

　　我们在上篇报告中探讨了公司往上游而行的可能性，目前依旧维持此观点，随着上下游的一体化的进行，这将缓解行业周期波动风险，对于资源类公司的估值，应该高于钢铁行业。

　　世界第一的不锈钢企业将得到确认

　　未来一年，新项目的投产，公司的不锈钢生产规模将达到300万吨，成为世界第一的不锈钢企业，我们对此比较乐观，认为这也将有效提高公司的估值。

　　对公司继续维持增持评级

　　我们将不锈钢在参考了国际同类公司估值水平的基础上，我们给予其07年不锈钢业务13倍P/E、普碳钢业务8倍P/E的估值水平，在10%的贴现率下，当前的合理价格为10.28元，继续维持“增持”评级。