G赣粤：股价低估 路产收购提升盈利能力

　　财富证券 李伟民

　　摘要:05年赣粤高速(资讯 行情 论坛)收购昌樟和昌泰高速30%和36.67%的股权，不但扩大了公司的路产规模，还为公司提供了新的利润增长点。对子公司股权收购的完成使得赣粤高速06年一季度业绩大增。06年一季报显示，公司的公路收费完成321.10百万元，同比增加12.12%，而净利润为120.09百万元，同比增加高达46.81%。

　　06年上半年公司以30亿元收购控股公司持有的温厚高速和九景高速全部资产及相关权益，此次收购增强了公司核心

竞争力和持续经营能力，改善公司的资产状况，提高赢利能力，实现公司价值最大化的经营目标，从根本上保证赣粤高速持续稳定发展。

　　公司成本控制公告中对未来三年的毛利率、养护成本占主营收入的比例及管理费用占主营收入的比例都进行了承诺。公司的这一成本控制计划这不但这消除了市场对公司的隐忧，同时也反映了管理层预支未来的倾向相当明显，管理层对公司所属路产的长期增长有较强信心。

　　赣粤高速目前拥有的昌九、昌樟、昌泰、九景高速、温厚高速和银三角互通立交已经从2006年7月1起实施计重收费，保守预期公司半年收入将因此提升5%。

　　据我们的盈利预测，预计公司06—08年实现每股收益分别为0.80、0.98、1.15元，以7月28日收盘价8.77计算，对应的市盈率分别为10.9倍、8.95倍、7.63倍。全球路桥类上市公司06年预期PE均值为15.5倍，目前国内高速公路06年PE均值为14倍，无论是与全球还是国内高速公路相比，其估值都明显低估，我们认为06年给予14—15倍市盈率应该是合理的，对应的股价格为11.2——12元。较目前股价有27.7%——36.8%的涨幅。给予“推荐”评级。

　　风险因素：因

宏观调控等因素，车流量增速不如预期。2、税收政策：目前，母公司按15%所得税税率缴纳所得税。如果国家统一所得税税率将对公司产生影响..业绩超出预期因素：1、获得财政补贴。2、公司进一步争取税收优惠。3、计重收费对收入提升作用超过预期。4、车流量增速超过预期。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。