华峰氨纶：公司是国内氨纶行业的龙头企业

　　要点:

　　浙江华峰氨纶股份有限公司(002064)计划首次发行3550万股。华峰氨纶在国内氨纶行业，从规模、技术、成本控制能力和公司治理结构上均具有一定优势。国内氨纶行业经历了一个无序竞争阶段后，部分低效率和粗放型企业逐渐退出带来了行业的复苏，在行业激烈竞争中，具有明显竞争优势的企业将脱颖而出，成为最后的胜者。我们预计随着产品价格的复苏和产能的持续上升，华峰氨纶有望实现市场份额的提升。扣除2005年非正常性损益的影响，2006年和2007年公司业绩能够实现较好的增长，在估值上，我们参考国际化纤公司，考虑到华峰氨纶盈利能力较强，未来增长趋势明确，我们给予华峰氨纶15倍2007年PE估值，对应的二级市场合理股价为8.7元，建议的询价区间为7.4~7.8元。

　　公司简介:

　　浙江华峰氨纶是国内氨纶行业的龙头企业，主要从事氨纶产品的生产和销售，在国内同行业中产品品质、生产规模、技术实力和市场份额均处于领先地位。公司的发起人华峰集团是国内最大的聚氨酯鞋底原液生产企业，占国内鞋底原液市场份额的50%以上。

　　自然人尤小平为公司的实际控制人，发行前持有公司17.68%的股权，持有集团公司57.45%的股权。发行后将持有公司13.257%的股权，集团将持有本公司32.32%的股权。

　　行业背景和公司业务分析：

　　氨纶是聚氨酯(PU)纤维，含有聚氨基甲酸酯质量比85%以上，具有线性链段结构的高分子化合物制成的弹性纤维，国外称为Spandex纤维，该种纤维具有比重轻、断裂强度高、断裂伸长高和弹性回复好等特点。氨纶的断裂伸长度在400%～700%，最高的可以达到800%，而且外力释放后的恢复性良好。与其它化纤相比，氨纶具有高弹性保型性、高强度、耐光照、耐水洗等优点，在我国主要应用于生产针织和机织弹力纤维，能够显著改善织物的性能，被称为

　　华峰氨纶无论生产规模和技术实力等均是中国氨纶行业的龙头企业，氨纶行业在经历了行业过剩的洗礼后已经走向有序竞争。我们认为华峰氨纶能够充分发挥它在产品开发和成本控制方面的竞争优势，在未来几年中实现良好的增长。(中金国际)