G广药：王老吉凉茶与消渴丸成增长引擎

　　广州药业(资讯 行情 论坛)拥有丰富的中成药老字号品牌群和华南最大的医药分销渠道，是衔金钥而生的资源型企业。新管理层上任后一改过去管理松散的局面，强化管理、整合资源、推动广州药业由华南走向全国，我们认为公司开始走上长期发展的通道。预计2006-08年净利润复合增长率为28%，我们将A股目标价格设定在9.5元人民币，将H股目标价格设定在5.67港币。我们对该股首次评级为优于大市。

　　品牌及产品潜力巨大。公司拥有中一、

　　新管理层引入创新管理。历史上存在的管理松散和资源分散的问题导致企业增长缓慢，百年老字号处于沉寂状态，2004年企业业绩出现大幅滑坡。新管理层于2004年底上任，针对广州药业管理松散、资源分散的顽疾，一是加强管理，二是整合资源，带领广州药业于2005年打了漂亮的翻身仗，净利润同比增长234%。我们认为广州药业已经克服了管理方面的障碍，新的管理方法有助于挖掘广州药业增长潜力。

　　王老吉凉茶与消渴丸将成为两个最大的增长引擎。公司未来发展战略清晰，各阶段增长点明确，我们认为公司正步入长期上升通道。未来3年内，王老吉凉茶饮料业务将呈爆发性增长，而

　　估值。预计2006-08年净利润复合增长率为28.4%，平均净资产收益率10.0%。考虑到公司的长期增长潜力，给予公司一定的市盈率溢价，运用比较估值法，A股以2007年每股收益为基础，25倍动态市盈率，目标价为9.5元，首次评级为优于大市；H股以2007年每股收益为基础，15倍动态市盈率，目标价为5.67港币，首次评级为优于大市。(中银国际 邹敏)