G沧大(600230)：TDI价格维持高位

　　联合证券肖晖

　　二季度检修已经完成

　　根据我们的调研，G沧大(600230)在2006年4、5月份分别对TDI和尿素生产装置进行了各自为期20天左右的检修，现在检修都已完成，生产装置进入正常生产状态。检修后，TDI装 置的生产负荷率和产品收率都较检修前有所提高，其中生产负荷率由检修前的95%左右提高到目前的100%。

　　由于二季度的检修，公司在第二季度的产品销量将会略有减少，但是公司全年的销量仍然会符合我们先前的预期。

　　TDI价格维持高位

　　通常每年中的二、三季度是TDI产品销售的淡季，产品价格会有所下降，但是目前TDI的价格仍然维持在每吨2.3万元左右，我们认为其中主要的原因在于原油价格上涨带动TDI生产成本上升。

　　甲苯是TDI生产的主要原料，每吨TDI生产需要0.6-0.7吨甲苯，甲苯价格已经从2005年12月的6500元/吨左右上涨到2006年5月的8500元/吨左右，涨幅达到30%，使每吨TDI的生产成本增加1300元左右。据了解，G沧大的TDI生产成本已经由2005年底的1.35万元/吨增加到1.5万元/吨左右。

　　由于成本的上涨，陶氏化学聚氨酯业务也将于2006年6月1日起，对欧洲市场上的多元醇、TDI和MDI实施提价，提价幅度为150欧元/吨。

　　短期TDI价格存在压力

　　巴斯夫、亨斯迈在上海曹泾区投资建设的16万吨TDI装置预计于2006年6月试车，公司目前的营销计划尚不确定，短期内将会对中国TDI市场产生一定的影响。但是根据我们对TDI产品的分析，长期来看，未来全球TDI产品的供需仍然处于平衡状态，产能供给将逐渐向亚洲地区转移。我们认为受到成本的支撑，TDI产品价格仍然会维持在较高的价格水平。

　　G沧大5万吨TDI项目正处建设阶段，公用工程建设和机器设备订单已经完成，预期2008年初投产。

　　中国化工集团重组仍在进行

　　2006年初公司公告披露，中国化工集团签订框架性协议通过控股沧州大化(资讯 行情 论坛)集团间接控股G沧大，日前资产评估工作正在进行，重组结束的时间还不能确定。目前公司市盈率水平达到9.5倍，我们认为公司估值基本合理。