G沈机：数控机床产业园扩产产能明年释放

　　东方证券 周凤武

　　数控机床行业增长超过20%

　　“十五”期间，我国机床工具行业伴随国民经济的快速发展，年均增长约24%，较全社会固定资产投资年均增速快3个百分点。但随着宏观调控逐步落实、固定资产投资增速放缓 ，对机床工具行业产销增长有一定负面影响，市场对中小型普通机床需求已经呈现出明显下滑趋势，未来五年，我国机床工具行业发展将步入平稳较快增长期，预计2006年增速将保持在15%左右。但国家重大装备加快发展带来的市场需求，将使数控机床产业面临大干快上的战略机遇期，预计2006年仍有望保持20%以上的高增长。

　　2005年，我国我国数控机床产量虽已大步跨越至6万台，但简单的经济型数控机床占到近70%，高中档数控机床几乎全部依赖进口，结构矛盾依然突出。因此，我国机床行业未来五年的突破重点是：发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件，改变大型、高精度数控机床大部分依赖进口的现状，满足机械、航空航天等工业发展。力争通过加快产业和产品结构的大规模调整，到“十一五”末期实现目标：国产数控机床占国内需求市场的比重从现在的不足30%上升至50%以上，国产数控机床采用自己的功能部件达到60%以上，有自主

知识产权的数控系统占数控机床总产量的75%以上。

　　行业发展目标催动相关上市公司的高增长，预计未来三年，数控机床行业上市公司有望保持甚至超过行业预期的20%增长。

　　目前排产非常饱满

　　G沈机(资讯 行情 论坛)(000410)主导资产由四大主机厂、四家合资公司和三家零部件配套厂组成。公司产品包括数控机床和普通机床两大类300个品种，千余种规格，一直是我国机床行业的龙头企业。

　　“十五”期间，G沈机的数控机床发展迅速，产量由2000年的972台提升到2005年的9511台，五年增长了878.5%，复合增长率高达57.8%。公司数控机床国内市场占有率也不断提升，由2001年7.72%，迅速上升到2005年的15.95%。

　　目前公司排产非常饱满，原场地产能扩张已经非常有限，但公司将通过向数控机床产业园区搬迁实现产能扩张，预计未来三年的复合增长率将达到30%以上。

　　数控机床产业园区由沈阳机床集团有限公司(以下简称集团公司)承建，公司租用其土地和厂房，设备由公司自己购置或由原厂区搬入。公司搬迁规划为2006年上半年沈阳第一机床厂和沈阳数控机床有限公司开始搬迁；2006年年底中捷机床有限公司和中捷摇臂钻厂开始搬迁；整个数控机床产业园区计划2007年10月完成搬迁扩建，并达到100亿销售收入的设计产能(包括集团公司)。

　　2004年，公司开始注重产品结构调整，数控机床比率明显提高。预计未来三年，公司将会在产品结构调整上进一步发力，数控产品比例将进一步提高。

　　结构调整与产能扩张保障业绩增长

　　G沈机未来三年的增长点主要集中在三个结构调整、产能扩张和债务重组降低财务费用等三个方面。

　　结构调整：产品结构调整是指向数控产品发力，向中高档当产品发力，增加公司高附加值产品比例，进而提升公司的产品的盈利能力；市场结构调整是指在进一步扩大国内市场份额的同时，加大国际市场拓展力度。依托劳动力成本优势和技术研发实力，公司将具有明显价格优势的中低档机床打入国际市场，直接参与国际竞争。

　　产能扩张：通过向数控机床产业园搬迁，进行大规模的技术、工艺和设备改造，扩大产能，规划目标是2008年公司产销收入在2005年43亿元的基础上，提高到80亿元。

　　债务重组降低财务费用。2005年，公司财务费用高达9780.26万元，影响公司EPS0.29元。通过债务重组，可以大幅度降低财务费用和坏账计提，进而优化公司资产，提高盈利能力。

　　具体债务重组方式有两种。方案一是工行债务重组方式：2005年9月，工商银行进行股份制改造时，将公司的46907万元借款通过拍卖方式剥离到

长城资产经营公司。目前沈阳机床集团和公司正在与政府、借款银行、相关资产经营公司等有关部门积极沟通、协商，由沈阳机床集团收购这部分债权。债权收购完成后，沈阳机床集团将拥有46907万元的公司的债权。沈阳机床集团承诺用这部分债权冲抵占用公司资金,大部分非经营性关联占用将得以解决；方案二是世行贷款重组方式：公司在1995年起实施世界银行贷款改造项目。世行项目贷款是由世界银行与国家

财政部签订借款协议，由沈阳市政府转贷给我公司，该贷款主要用于沈阳机床股份有限公司的技术改造。由于世行项目贷款的特殊性，贷款到期后，由国家财政部先期偿还世界银行，再由财政部向沈阳市收取贷款本息。截至2005 年年末，公司共欠世界银行贷款6.56亿元人民币。公司可将这部分债务转让给沈阳机床集团承担，用这部分债务冲抵占用公司资金。

　　债务重组的实施，能够在解决公司关联方非经营性占用的同时减少公司银行借款，降低公司财务费用，增加公司盈利水平、改善资产负债结构。沈阳机床集团和公司将采取多种方式，确保在2006年年底前彻底解决公司关联方非经营性资金占用问题，切实落实国务院批转证监会《关于提高上市公司质量的意见》的文件精神。

　　根据目前进展情况，预计方案一有望在今年三季度实施，方案二公司及相关各方也在积极洽谈之中。

　　2006年公司的增长主要来源于结构调整与债务重组，2007年以后，数控机床产业园扩产产能开始释放，公司将在彻底摔掉历史包袱的基础上轻装前进，通过产能扩张和进一步的结构调整，为2007年和2008年的高增长提供保障。