吴胜明：G深高速未来三年将持续增长

　　联合证券 吴胜明

　　投资要点

　　2006年2月，G深高速(资讯 行情 论坛)旗下6条主要公路路费总收入为7000多万元，较去年同期增长约44.75%。其中，占主营业务收入近三成的梅观高速，2月路费收入同比增长 21.09%，同时日均车流量增长28.55%，超出预期。

　　随着彩田梅林跨线立交桥改造工程以及梅林关前的民乐立交桥紧急改造的全部完工，鉴于梅观高速重要的线位优势，预计公司2006年业绩将增长16.6%，每股收益0.259元，维持“增持”的投资评级。

　　近期G深高速(600548)公布了2006年2月份的车流量和路费收入报告。公司旗下6条主要公路未经

审计的路费总收入(按权益比例计算)为7,122.55万元，较去年同期增长约44.75%。其中，梅观、机荷东段、机荷西段、盐坝、水官都录得两位数以上的增长，表现相当优异。

　　梅观高速恢复增长

　　特别是占公司主营业务收入近三成的梅观高速，2月份的路费收入同比增长21.09%，同时日均车流量也增长了28.55%。究其原因，是因与其相连路段的彩田梅林跨线立交桥改造工程基本完工以及梅林关前的民乐立交桥紧急改造的实施，使得道路交通条件有所改善，车流量和路费收入都恢复增长，特别是三、四、五类车的车流量同比都有所增长，表明主要是改走其它道路的货车有所回流。

　　我们认为，随着彩田梅林跨线立交桥改造工程以及梅林关前的民乐立交桥紧急改造的全部完工，鉴于梅观高速重要的线位优势，车流量和路费收入仍将保持平稳增长，我们在此基础上提升对G深高速2006年的业绩预测0.003元。

　　投资项目进展良好

　　水官延长段已于2005年7月建成通车，本月受“春节因素”影响，日均车流量下降28%，日均路费收入下降25.88%，预计全年能够贡献1000万元左右的投资收益；

　　阳茂高速已于2004年11月建成通车，本月车流量增长较快，日均路费收入88.35万，上比增长40.66%，贡献投资收益超过预期，预计全年能够贡献1200万以上投资收益；

　　广梧高速本月车流量与1月相比也有所增长，日均路费收入27.67万，而05年的日均路费收入只有14.9万元，2006年1月日均路费收入为27万元，全年有望略微盈利。由于广梧高速并未全线通车，预计在广梧高速二期07年建成通车后将有较好的表现；

　　江中高速已于2005年10月完工，2月的日均路费收入为33.28万元，1月的日均路费收入为30万元。由于建造成本较高，折旧等成本较高，预计全年将会略微亏损；

　　南京三桥已于2005年10月完工通车，2月日均车流量上比增长73.20%，展示了良好的增长势头，预计全年将打平。

　　未来三年路费收入有望翻番

　　G深高速的收入主要来源于深圳地区的梅观高速、机荷高速东段、机荷高速西段、水官高速和盐坝高速。公司在深圳市投资建设的收费公路已形成一个完整的公路交通网络，不仅连接了深圳的主要港口、机场、出入境口岸和工业区等物流中心，同时也是广东省干线公路网的重要组成部分，构筑了连接深港两地、辐射珠江三角洲的公路主通道，是CEPA协议的全面实施及建立9+2泛珠三角经济圈重要的基础设施。在国内经济持续稳定增长的宏观环境下，公司今年原有的各收费公路车流量和路费收入继续保持稳定增长的良好势头。

　　根据公司的施工安排，2006年5月，连接盐田港(资讯 行情 论坛)的盐排高速将建成通车，预期将吸引较多的由东莞、惠州方向去盐田港的集装箱货车，随着盐田港集装箱吞吐量的快速增长及三期工程全部投入使用，盐排高速将贡献较好的收益。2008年清连以及南光高速将建成通车，成为收入增长的主要来源，预计到2008年公司的主营业务收入将达到18.3亿元，比2005年增长1倍。

　　建议“增持”

　　受益于深圳地区经济的活跃和区域内路网的不断完善，G深高速主要路产的车流量和路费收入将会保持较快的增长。公司在建路产将逐步建成通车，未来增长前景看好。我们预计，深高速2006年业绩将增长16.6%，每股收益将达0.259元，当前13倍左右的估值偏低，维持“增持”的投资评级。

　　(

证券时报)