公司视点：G卧龙--处于战略性扩张期

　　06年综合盈利预测由3个月前的0.45元上调到目前的0.50元

　　3月份以来股价持续向上，创一年来新高

　　公司处于战略性扩张时期，在技术、产品等方面做了充分的准备

　　目标股价：7.5元

　　今日投资《在线分析师》显示，当前共有4位分析师跟踪该股，其中1位建议强烈买入，3位建议买入，并且06年综合盈利预测由3个月前的0.45元上调到目前的0.50元。

　　卧龙科技(资讯 行情 论坛)主营微分电机及其控制产品，在空调电机和个别工业驱动及控制电机领域处在领先地位，产业在高端电源和

电动自行车领域有所延伸。公司目前具备年产2400万台(套)各类微分电机、专特电机、控制装置，以及超过40万kVAh电源的生产能力。

　　公司承接国际市场对工业驱动微电机的生产和技术转移，推进技术升级和结构调整，未来2-3年高端产品年均约40-50%的产能增长，收入与利润增长则更为显著；家用电器用微电机通过市场整合，未来1-2年产量增长可达50%以上，并投入研制3D-DC变频电机，预计2007年可逐步投放市场；UPS电源成为爱默生等国际企业的首选OEM，同样受益于生产和技术转移，使产量和收入增长超过原先预期达40%以上。此外，公司收购国内第二大铁路电气化变压器制造企业新增特种输变电业务，预计年均市场需求在5亿元左右，公司市场份额约30%；“西电东送”对电力变压器也需求增加。此业务对公司收入利润增长极大推动，所得税免征。

　　公司处于战略性扩张时期，在技术、产品、市场开拓和产能扩张方面做了充分的准备，未来面临的主要发展机遇包括以下三方面：电机业向中国的转移、铁路牵引变压器的广阔市场前景、风电的巨大增长空间。

　　1、制造业的转移＋公司的国际化战略

　　2002 年以来，国际制造业向中国转移的趋势非常明显，公司近年来也一直为国际化扩张战略做好了技术储备和市场营销的准备。公司与艾默生、松下的成功合作，证明了公司具备实施国际化扩张战略的能力。

　　2、铁路电气化的机会

　　公司收购的银川变压器公司生产铁路牵引变压器和电力变压器。目前国内仅有三家企业具有铁路牵引变压器的生产技术和能力，银川变压器是三家之一，另外二家分别是云南变压器和长沙变压器厂。铁路牵引变压器市场占有率30%左右。公司的电力变压器占西北输变电力变压器市场比率的20%左右，是国内具备220KV 变压器生产能力的两家厂商之一。按照《中长期铁路网规划》，到2020年，我国将投资2万亿元进行铁路网建设和改造，铁路营业里程达到10万公里，复线率和电气化率达到50%。铁路电气化率的提高和铁路电气化设备国产化比率(目前只有10%，铁道部要求新项目国产设备必须达到70%)的提高是企业在该领域的主要发展机遇。铁路每50公里需要一个变压所，每个变电所需要两台变压器，未来几年铁路牵引变压器的年均需求在12亿元以上。公司目前正在实施技改项目，预计2006年5月完成，届时公司将具备年产值4亿元以上的能力。由于受到目前产能的限制，预计公司2005年能完成4000万元的订单，2006年收入目标为1亿元，2007年收入1.5亿元。面对铁路电气化的每年12 亿元的巨大市场，公司的铁路牵引变压器产能将扩大4 倍，未来两三年内此项业务成为公司主要业务之一。

　　3、国家将发展风电给公司带来的机会

　　在全球能源日趋紧张的情况下，发展风电等新能源已提到国家战略的高度。目前我国装机容量76 万千瓦，根据十一五规划，2006年-2010年全国新增风电装机容量约400万千瓦，平均每年新增80万kW，2010年底累计装机约500万kW。2020年规划目标是3000万kW，届时约占全国总发电装机10亿kW容量的3%，风电将成为火电、水电之后的第三大主力发电源，未来增长空间十分广阔。国家发展改革委于2005年7月下发文件，要求所有风电项目采用的机组本地化率达到70%，否则不予核准。

　　浙江是最适合风力发电的几个区域之一，公司跟踪风力发电领域多年，但因风力发电的产业政策尚未出台，企业没有实质投入。如风力发电的上网价格和国家补贴政策出台，公司有能力迅速进入该领域。

　　公司为民营企业，在竞争激烈的行业中成长至今，具备丰富的市场经验和灵活的经营理念。公司对新技术的应用和在新领域的拓展，使研发和制造优势明显，主导产品种类和应用领域不断拓宽，进一步打开利润空间。公司的主业收入在2003-2004 年连续两年增长率超过50%，预计2005-2007年主业收入增长30%左右，净利润保持同步甚至更好增长。

　　分析师对公司06、07年的盈利预测分别为每股0.50、0.63元，相对市盈率分别为14.5倍、11.5倍。目前建议“强烈买入”的分析师为1人，建议“买入”的为3人。综合评级系数1.75。