2006年3月29日上市公司券商评级摘要

　　中国联通(资讯 行情 论坛) 股改套利空间不大

　　投资评级：观望

　　评级机构：东方证券

　　中国联通(600050)日前公布了2005年年报，公司去年主营收入761.1亿元，同比增长7.6%；净利润为28.42亿元；每股收益为0.134元，同比增长15%。

　　东方证券最新的研究报告指出，中国联通2005年业绩略低于市场预期，用户增长有所放缓，预计2006年这种迹象更为明显，公司GSM和CDMA用户ARPU值双双下降，预计今年仍将微幅下降。

　　主营收入方面，公司GSM业务保持平稳增长，维持盈利；CDMA业务去年全年亏损2.1亿元，但第三、四季度分别盈利0.8亿元、1.9亿元，预计CDMA业务2006年将扭亏，营业利润8亿元左右。

　　未来两年，联通的网络折旧、维修、租赁等费用呈刚性增长之势，特别是加大G网投资后，网络折旧费将较快增长。联通2005年费用控制良好，其中

人民币升值给公司带来汇兑收益2.7亿元，使财务费用大幅下降。

　　东方证券认为：中国联通实施股改，假设10送2股，股改套利空间不大。另外，联通有可能出售GSM网络实施重组。公司未来几年业绩增长在5%-10%之间，综合各种因素，东方证券继续维持对该股“观望”的评级。

　　G天津港(资讯 行情 论坛) 渤海湾经济领头羊

　　投资评级：优势

　　评级机构：光大证券

　　近日天津板块表现极为抢眼，G天津港(600717)前几个交易日连续上涨。光大证券最新的研究报告指出，与港口类上市公司的股价相比，公司估值并不存在明显低估，但考虑到京津冀地区经济的良好前景，以及公司盈利的长期增长潜力，给予公司优势-1的投资评级。

　　公司的核心业务包括焦炭、煤、金属矿石和集装箱装卸，焦炭业务一直是最主要的利润来源；随着06年北煤全部南移，煤炭业务将是未来两年的主要利润来源。

　　(假设“十一五”期间京津冀地区集装箱生成系数提高至0.3，外贸增速达到15%，那么至2010年，天津港区的集装箱吞吐量将达到1200万TEU，天津港的集装箱发展目标完全有可能实现。)预计G天津港2006年和2007年每股收益为0.38元和0.40元，对应的市盈率分别为14.2倍和13.5倍，与目前港口类上市公司相类似。如果天津港能够收购集团的项目，将大大提高公司的盈利能力。

　　GST农化(资讯 行情 论坛) 重组带来新机遇

　　投资评级：买入

　　评级机构：海通证券

　　海通证券研究所最新的研究报告认为，GST农化(000950)经过资产置换，置入了建峰化肥厂的优质资产。建峰化肥主要生产尿素，具备30万吨合成氨、52万吨尿素的生产能力，2005年的净资产收益率预计在35%。公司今后将收购建峰化肥另外49%的股权，加上新建80%万套尿素装置，未来利润将稳步增长。

　　海通证券认为，GST农化具备了竞争优势：首先，尿素能耗低。每吨尿素的天然气消耗量与云天化(资讯 行情 论坛)基本相当，在尿素类个股中最低。其二，气源供应有保证。公司靠近天然气储量丰富的川东气田，拥有自己的管输线。其三，气价便宜，公司90%以上的天然气为合同价，价格低。其四，受益于人民币升值。目前公司欧元贷款达3000万欧元以上，2005年人民币对欧元升值了14.5%，公司由此产生的汇兑收益达人民币6000万元。

　　按化肥行业平均9倍市盈率计算，GST农化目标价位为5.94元，昨日该股收报4.72元，还有近30%的上涨空间。海通证券给予该股“买入”投资评级。

　　黄向东 整理