福星科技：中部崛起的武汉地产之代表

　　长江证券 田世欣

　　福星科技(资讯 行情 论坛)主营业务包括金属制品和房地产开发两块。金属制品中，子午轮胎钢帘线的比重逐年提高，钢帘线行业受到中国路网、物流、汽车工业、轮胎子午化率的共同推动，市场快速增长，且具有较高的集中化程度。公司跻身行业前三名，市场份额具有较好的稳定性。

　　产能增长和毛利率回升带动金属业务盈利增长。公司金属制品产能2006年将增至22万吨以上，同比增长超过20%。其中钢帘线增产超过30%。钢价趋稳将促使公司金属制品业务毛利止跌回升。二者的综合作用将促使2006年金属制品业务净利润增长在30%以上。

　　投资日益升温的武汉地产市场之代表品种。在

中部崛起的鼓舞下，武汉

房地产市场2005年不但未见衰退，反而日渐升温，2006年随着政策面渐趋平稳，区域地产需求旺盛，而拆迁改造带来的消费力也将形成支持。地产储备丰富，项目集中于武汉市的地产上市公司仅有福星科技一家，可谓投资武汉房地产市场的代表性品种。

　　项目质地良好，土地储备89万平米可供06-08年开发需求。公司当前主要项目为汉口春天和水岸星城两大项目，其中水岸星城是武汉内环线内唯一临湖大型社区，地理环境极为优越，有望打造成为武汉的城市名片，项目销售前景和盈利能力看好。

　　投资评级“谨慎推荐”：2006、2007年预计每股收益分别为1.07和1.32元。通过分行业估值法，得出G福星的合理重估价值为9.76元，也即公司未来6个月的合理价值中枢，动态PE为9.12×，给予“谨慎推荐”评级。

　　投资风险：包括中报业绩波动风险。开发项目集中风险。钢帘线行业产能持续扩张风险，另外，06年增发计划如实施会对公司业绩造成摊薄。