铜价提升又令盈利能力增强 云南铜业05业绩翻番

　　新建项目带动主要产品产量增长，铜价提升又令盈利能力增强，云南铜业(资讯 行情 论坛)05业绩因此翻番，但后市受供需改善等因素影响铜价可能走弱。

　　云南铜业(000878)3月20日发布05年报告显示，期内公司实现主营收入134.04亿元、主营利润11.38亿元、净利润4.94亿元，分别同比增长86.32%、84.06%、106.20%，实现每股收益0.62元、净资产收益率19.60%、经营获得现金净流量15.60亿元。截至期末，公司总资 产83.84亿元、总负债58.03亿元，资产负债率为69.22%。同时，公司公布利润分配议案为：10派2.5元。

　　分析师表示，云南铜业目前是中国铜冶炼和铜加工规模最大的企业之一，主产品市场占有率大约为12%。继近几年铜市场行情启动以来，公司产量不断增长，铜价又受供需缺口、库存低位和对冲基金的参与下一路走高，销售毛利率因此同步上升，主营盈利能力提高，这构成了05年公司收入和业绩高速增长的主要因素。

　　公开资料显示，05年以来云南铜业主要的募资及非募资技改项目逐步完工见效，如艾萨炉火法生产系统、电解技术改造项目等，从而带动产量快速提升，根据报告，期内公司电解铜产量实现32 万吨、硫酸67 万吨、黄金6 吨、白银403 吨，分别比上年增长43.27%、12.73%、61.05%、19.2%。

　　另外，05年国际国内铜的供需形势还促进了价格增长，这是带动铜业公司如G云铜收入及业绩增长的关键因素。据悉，由于受到铜冶炼产能的瓶颈制约及全球铜消费持续增长，世界铜库存期内不断下降，不仅创下历史最低水平，后期还持续维持低位，少有增加，从而对铜价构成支撑。而据国际铜研究组织最新预计，05年铜供需缺口仍达15.4万吨，这也打破了原本业内对05年铜供需基本平衡的判断。再者，05年后期，国际投机基金又不断对铜进行增仓，更构成了市场行为的直接推动。上海有色金属网信息则显示，05年1＃电解铜均价为3.54万元/吨，同比增幅高达26.31%，而其12月底近4.3万元/吨的价格不仅是05年的最高价格，也是铜市数十年来的最高价。

　　还值一提的是，期内G云铜打破了原料自给的零突破，也为盈利能力的提高做出了一定贡献。根据报告，05年公司募股资金项目大红山二期已经建成投产，并与易门矿务局鉴定合作经营协议，每年向公司以成本价提供8000 吨铜精矿。虽然这与生产所需的原料相差较远，但也为公司带来了一定收益。而在上述两因素的作用下，G云铜电解铜、铜杆毛率均有改善，现分别为7.05%、9.16%，同比增长2.21%、3.53%。

　　分析师还指出，期内除了业绩大幅提高外，G云铜经营获现能力也迅速增强。在期末存货余额大减4.45亿元等因素的刺激下，公司年内经营活动现金净流量从04年的-10.07亿元变为15.60亿元，这不仅使得资金流转大为缓解，更直接带动公司银行借款大幅减少，如短期借款从04年末的26亿元降至13.23亿元，降幅近50%，从而也改善了偿债能力，资产质量还有所提高。