G招行H股发行消息尘埃落定 市场预期乐观

　　H股发行消息尘埃落定

　　□本报记者　朱雪莲

　　昨日，G招行(资讯 行情 论坛)正式公告拟发行22亿股H股。复牌后，G招行表现比较平稳，虽开盘后一度回落，但午盘后主要围绕6.29元左右上下波动，最终以微涨0.16%报收。 G民生、浦发银行(资讯 行情 论坛)则冲高后有所回软，收盘时仍分别上涨1.02%、0.84%，且成交量略有放大。

　　发行H股应属利好

　　“招行发行H股都在市场预期之中，但没有想到会来得这么快。”联合证券的分析师张大威说，“总体上看，这对招行应该属于利好。”他指出，通过发行H股，资本充足率将大幅提高，将保障招行的未来成长，也有利于增厚每股净资产，而银行股一般按市净率估值，这样无疑会降低其估值水平。

　　国金证券的李伟奇也表达了同样的观点。他认为，按照敏感性分析，在既有的22亿股方案下，如果按发行前的1.9、2.0、2.1、2.2、2.3倍市净率来定价，发行后，招行的每股净资产将分别达3.3、3.34、3.39、3.43、3.48元/股。

　　东方证券的顾军蕾进一步指出，招商银行(资讯 行情 论坛)成功发行H股，除了补充资本充足率以外，更重要的是提升国际形象。通过香港这个具有国际性证券市场，利用144A国际配售及日本非上市公司发行等方式向美国、日本市场的投资者发行，有助于招行逐渐确立其国际化的品牌形象。

　　至于市场曾一度担心对业绩的摊薄，研究员普遍表示乐观。李伟奇指出，评判任何公司的价值，不能单纯从一两年的盈利出发，而且金融行业不能比照一般的制造型企业，由于金融企业可以进行杠杆经营，一旦净资本增大后，资产规模也随之增大，从而能够提供更多的业务与盈利来源。尽管招行的作风一向比较稳健，但预计在一两年内公司仍将很快恢复原来的盈利水平。

　　H股定价意义重要

　　G招行作为首家在A股上市公司去H股市场发行股票，在当前A股已经与H股密切联动的情况下，具有特殊意义。有分析人士指出，招行在H股市场的发行定价很关键，这不仅关系到该公司、整个银行或金融板块的定位，更重要的是对市场信心以及A股现有估值体系的影响。

　　对招行的A股股东而言，发行价格也是最关心的问题。据了解，大部分研究员在现有基础上预测招行的发行价为5.5-6.5港元左右。顾军蕾认为，招商银行发行前每股净资产为2.65元左右，如果按照2.2倍的市净率发行，香港发行价大约在5.83元，与目前A股的折价空间有限。她预计A股价格可能在现价附近维持稳定，长线投资者仍可逐步吸纳。

　　李伟奇也表示，合理的招行定价应该是发行前市净率为2.2倍，则发行后每股净资产将达3.43元，以昨日6.28元的收盘价计算，公司目前估值水平仅为1.83倍，处于估值的末端，这对于品牌、管理、创新、风险控制等居同行业前列的招行来说远远低估，因此将目标价位调高至8.10元。

　　以昨日收盘价计算，G民生的市净率为2.32倍，浦发银行市净率为2.73倍。如此来看，招行发行H股后，对A股市场上的银行股来说，有一定的正面意义。而银行股具有较大的权重和人气效应，这对市场的影响也将趋于积极。对于H股市场中的建行、交行来说，由于其市净率已偏高，对其影响有限，昨日这两只H股表现波澜不惊，基本以平盘报收。分析人士指出，在人民币升值以及中国经济持续发展的的长期预期下，外资对中国大陆的银行股仍抱有相当的热情，中国银行、工商银行登陆H股的进程也在推进，因此，招行未来在H股上市的良好市场氛围仍值得期待。

　　(证券时报)