谈判僵持东方家园联姻遇第三者

　　一个是不得不出让股权，另一个是不得不通过收购进入中国市场，但是东方家园和家得宝的联姻几经反复，更会因家世界的存在而前景复杂

　　本刊记者 袁朝晖/文

　　“张宏伟不愿意让出控股权，家得宝(Home Depot)却寸步不让，而且家得宝还可以有 别的选择，双方就这么僵持着。”知情人士向《证券市场周刊》描述着最近一段时间以来围绕东方家园和家得宝之间纠缠不清的故事。

　　据悉，全球家居建材连锁巨头家得宝有意斥资2亿美元收购东方集团控股公司东方家园股权，但是东方集团方面的出让比例只有49%。曾有消息称，谈判双方一度达成各持49%股权，另2%由第三方持有的安排。但谈判至今未果，可见平衡双方利益之难。消息传播也已有近两年，谈判的分分合合造成东方集团股价大幅波动。其中，2005年3-8月，受双方谈判成功消息的影响，东方集团股价累计涨幅超过45%。

　　此前，张宏伟曾表示，未来三年他将对东方集团(600811)的各个产业进行大刀阔斧的改造，实现从多元化到二元化的战略转变，主要着力于金融业和流通业，其他产业将会被割爱。

　　这里所称的流通业，就是东方集团目前最大的实业——东方家园的建材家居流通业。1997年，东方集团将配股募集资金3.56亿元中的约60%，用于投资建材连锁超市，2000年又通过配股筹措4.3亿元，投入东方家园。2003年东方家园创纪录地开了14家新店，建材流通业的产业雏形，开始呈现在东方系的版图中。

　　东方集团“不得不卖”

　　“张宏伟不会让出控股权。”接近张宏伟的消息人士向《证券市场周刊》透露，这就是双方最大的分歧点。

　　东方集团正面临着资金考验。2002年，张宏伟曾经一度表示希望能在2005年开设1000 家建材连锁店，尽管规模不一，但每家店的投资大约都要在千万元左右，在不到三年的时间内建设完毕，就需要数百亿元的投入。

　　到目前为止，东方家园旗下已经拥有22家店，成为国内建材超市行业规模最大的龙头企业。

　　但是，当东方家园在大肆扩张的时候，张宏伟已经明显感到来自资金、人才、管理等各个方面的压力。建材超市行业最大的特点就是资金需求非常大，运作相对复杂，当规模扩大时，相应的管理复杂度也会成倍地提高。张宏伟面临最大的现实问题是：他是否还有足够的能力来更好地运营现在的东方家园。

　　建材超市行业，与以快速消费品为主的普通超市不同，其投入回收期相对较长。一般一个门店从建店到盈利需要3年时间，目前东方家园大部分店开店时间大多未满3年，加上其大部分土地都是由东方集团购置，其资金紧张的问题更加突出。

　　2004年年底，张宏伟显然意识到问题的存在，着手对东方家园进行调整。将家具剥离，从四位一体到三位一体，并大幅降低家装的业务比重，同时也有意识地放缓扩张的步伐。

　　实际上，东方集团可以看作是一个多产业投资控股公司，虽然公司核心主业建材连锁专卖业收入占公司总销售比一直维持在80%左右，但其利润来源实际主要依靠来自民生银行等金融资产带来投资收益。如果扣除投资收益和房地产投资带来的收益，可以发现由于投资成本相对较高和管理技术难以有效提升，东方集团重金打造的建材专卖业一直处于亏损状态。

　　因此，与家得宝的入资意向，也是保证东方家园的一个补救办法。由于经营以及资金等问题，东方家园确有出手之意，而急于进入中国市场的家得宝显然也有收购的愿望。但股权比例上的分歧，或许也是谈判至今仍在艰难进行的原因。

　　熟悉家得宝运作的人士向《证券市场周刊》透露，全面参与管理而又不控股在家得宝的国际扩张中是绝无先例的。家得宝如果与东方家园合资，必将全面参与东方家园的管理。即使在董事会和华尔街投资者的压力下，急于开拓中国业务，强硬的家得宝也不愿意仅仅处于“陪练”的位置。

　　可是，来自张宏伟更为明确的信息是：东方集团一定要控股，股权最多出售49%。只有在这个前提下，东方家园才考虑出售。

　　家得宝“不得不买”

　　家得宝几乎是所有中国本土建材超市的老师。

　　1994年，东方家园总裁张宏伟去美国考察商业项目，当他第一次接触家得宝时，就被家得宝的运营模式吸引住了。成立于1978年的家得宝，采用仓储连锁超市来经营建材和家居用品。第一年销售收入就达到700万美元，仅用15年时间就进入世界500强的前50位。

　　张宏伟希望将这一模式移植到中国。经过4年多的选址与培训，1999年，在北京丽泽桥西南角，第一家东方家园建材超市正式开业。这个超市与家得宝浅橙色的建材连锁店极为相似：近万米的停车场、平整的草坪，红、黄色调“大箱子”里拥有宽敞的购物空间，各种建材产品分门别类地排列在货架上，身穿红色围裙而通晓建材产品的导购热情地解答你的疑问。从外面看，东方家园除了改变家得宝的“橙色”外，一切都与家得宝没什么不同。

　　事实上，东方家园一直在竭力照搬家得宝的零售经营理念和管理模式。例如在采购上，东方家园采用的是与家得宝一样的做法——统一采购、统一配送、统一经营；在管理上，张宏伟生怕学得不像，还高薪聘请家得宝、欧倍德(OBI,世界建材领域排名第四)的高管人员加盟东方家园；甚至连广告的模式都搬了过来。

　　目前，中国国内家居连锁专卖业的龙头公司主要是好美家、东方家园和家世界，其中，好美家是我国最大商业集团百联集团控股的孙公司，百联集团转让好美家股权可能性较小。因此，东方家园成为家得宝重点收购目标在情理之中。

　　目前，张宏伟希望东方家园在2005年底可以顺利实现香港上市。有了家得宝的支持，东方家园在资本市场上的表现完全可以预期，当东方家园市值十几倍甚至几十倍提升时，摆在家得宝面前的将是更大的难题：如果要想持有东方家园更多的股份以实现控股，它将付出比现在多出数倍的代价，而这一切都是它自己造成的。

　　“家得宝的确无法接受从属的地位，这也是家得宝与东方集团就东方家园股权转让实际已谈判近两年多时间却无功而返的原因，第一次谈判就是因控股权之争而失败，此次再启动第二次谈判，虽然表明双方都存在强烈合作意愿，但能否达成双方满意的局面还很难说。”知情人士表示。

　　但是，“与全球第三大家居连锁巨头百安居相比，全球第一大家居连锁巨头家得宝实际已错过进入我国家居建材市场的良机。考虑到自己重建门店存在效率低、难以与百安居抗衡等问题，收购我国家居建材市场龙头成为其进入我国家居市场的最佳选择。”联合证券分析师吴红光表示，“同时，东方家园是东方集团核心业务，但受资金压力和管理等因素影响，公司规模拓展和业绩一直难有起色。引入家得宝这样的战略投资者，对于东方集团而言，实际上将达到缓解公司规模扩张面临的资金压力、提升公司管理技术水平的双重功效。”

　　吴红光还强调，东方家园行业龙头地位显著。与其他家居建材专卖零售商不同，公司直属门店物业均为自有物业，其在全国还拥有100 块左右的商业储备用地，这为其未来网点拓展提供良好基础，这对家得宝存在较大吸引力。

　　另一个选择：家世界

　　“家得宝并不是非要东方家园不可，实际上，家世界集团和家得宝也在进行着密切地接触，而且，他们也相互熟悉。”知情人士向《证券市场周刊》揭开了家得宝的底牌。

　　家世界集团子公司天津家世界连锁超市有限公司将于2006年二季度首次赴港招股。有消息称集资额介于23亿到39亿港元之间。据悉，家世界已经请到“世界最大的金融集团”担任此次上市的承销商，目前，双方正在进行上市前期的准备工作，关于最后的上市时间、融资额度和IPO价格等都还要视市场接受程度而定。

　　“我们希望2006年6月至9月，家世界集团能够在香港上市，或者在香港、美国两地同时上市。”去年底，家世界集团董事长杜厦对外透露。

　　对于家世界上市的细节，杜厦现在不愿过多谈及。他表示，家世界将以目前运转最好的业界——特级市场“家乐”作为上市主体，至于是将所有“家乐”店的资产注入一家新公司，还是以其他形式操作，杜厦则拒绝透露。

　　南开大学教授出身的杜厦1996年开出第一间大型仓储连锁超市，之后又涉足建材超市、房地产等业务，截至2004年底，家世界在华北、西北、东北等省市开设了68家店，其中连锁超市有43家,集团年销售额72.25亿元。而杜厦则在2005年登上福布斯中国富豪榜第14名，并以42亿元身价跻身胡润“中国零售富豪榜”第2名，仅次于国美黄光裕，但他在媒体前一直十分低调。

　　家世界集团旗下家居有8家建材超市，全部集中在北方城市，其中有4家都在天津，形成区域性优势。

　　与张宏伟相比，杜厦与家得宝的关系更加密切，他甚至不惜耗资数千万元，把所有的中高层管理人员送到家得宝培训。家世界独立董事James W.Inglis，曾担任家得宝负责全球采购的执行副总裁，在高管层中排名第4。他离开家得宝的时候，曾一度引起轰动，当时《时代周刊》用4个版面来报道此事。

　　“如果东方集团不肯退让，家得宝也许会选择家世界，而这也是谈判的筹码之一。”知情人士说。