天方药业(600253)：投资价值分析

　　◆股改助力，天方药业(资讯 行情 论坛)前景可期——天方药业投资价值分析

　　一、 医药行业销售快速增长，但盈利能力增速放缓

　　据《中国经济统计数据库》数据显示，2005年医药行业销售收入保持较快的增长速度，1-8月份，原料药实现产品收入742.47亿元，同比增长29.63%；实现利润总额41.49亿元 ，同比增长18.14%。中药饮片制造类企业实现销售收入31.63亿元，同比增长22.83%；实现利润总额3.70亿元，同比增长18.15%。中药成药制造类企业，实现销售收入560.05亿元，同比增长22.01%；实现利润总额54.54亿元，同比增长18.39%。生物制品行业，实现销售收入182.12亿元，同比增幅32.98%；实现利润总额19.41亿元，同比增幅39.20%。？以上情况表明，医药行业的整体增速仍保持了较快稳定发展。其中增长最为突出的是生物制品行业，其收入和利润增幅均达到了30%以上。A股市场上，医药板块总体毛利率达到26.38%，超过A股市场的平均水平。

　　出口方面，2005年，我国医药保健品对外贸易也保持了快速增长。据海关统计，我国出口额占国际医药市场贸易总额的5.11%，比2004年提高了0.7个百分点。目前，国际医药市场对我国产品需求增长，国内产业发展水平进一步提高，政策环境进一步改善，都给出口发展带来了较好机遇。

　　医药业是世界范围内增长最快的朝阳产业。改革开放以来，我国医药工业一直保持着较快的发展速度。1978年至今，我国医药工业产值年均递增17%，成为国民经济中发展最快的行业之一。目前我国医药工业产值占GDP的比值仅为5.5%，远远落后于发达国家10%～15%的水平，在一定程度上也预示了我国医药产业巨大的发展空间。

　　二、 天方药业质地较好，具有持续发展空间

　　1、 公司实力雄厚，具有较强的竞争优势

　　天方药业是以新药开发、化学原料药、生物原料药、中药及成品制剂生产、销售为主的大型医药工业企业，是全国512家重点企业之一，也是国家科技部和中科院共同认定的高新技术企业。下属有7个子公司、1个技术开发中心、80个驻外办事处。资产总额15亿多元。年产片剂68亿片，居亚洲第一位。拥有抗生素发酵吨位7000立方米，居全国同行业第二位。公司生产11个剂型366个品种规格的产品，产品销售网络覆盖全国各地以及西欧、东南亚等国家和地区。公司主导产品氧氟沙星和红霉素是难得的实质性抗非典用药，国家二类新药天方罗欣填补了国内空白，所有剂型及原料药均通过了国家GMP认证，并完成了国际ISO9001质量管理体系认证，使公司整体生产质量维持在较高水平，具有较强的市场竞争力。主导产品中乙酰螺旋霉素、天方罗欣、维脑路通和金霉素的市场占有率较高，分别达到95%、55%、40%和30%。近年，公司重点投资了

艾滋病／HIV感染三联疗法新药产业化项目和相关技改项目，是国家药品监督管理局确定的“抗艾”药物“齐多夫定”的定点生产企业之一，公司所处的河南是艾滋病的重灾区之一，当地患者对此药的需求量较高。

　　2、 经营业绩稳健，市场形象良好

　　天方药业自上市以来，经营情况较为稳定，各项财务指标较理想。2005年三季度每股收益0.09元，在受原材料价格上涨，政府宏观调控，药品价格不断下降的影响下，行业利润率不断下降的市场背景下，公司业绩与上年同期持平，说明公司抵御系统风险能力较强，经营持续稳定，能较好地发掘自身潜力。

　　上表显示，公司近年收益稳定，利润率受宏观环境影响有所下降，但主营收入稳步增长，说明公司立志于做大做好主营业务，主营利润在去年回落后，今年逐步趋稳。资产负债率有所上升，虽然在一定程度上增加了偿债风险，但也说明公司开始注重财务杠杆的应用，公司运用各种资金的技巧不断提高，以进一步提高资本运用的灵活性。

　　与同行业目标公司相比，公司收益水平处于同行业平均水平，但主营收入与主营利润增长较突出，说明公司近期处于增长期，特别是主营业务增长较快，未来发展空间广阔。

　　3、 战略目标清晰，发展前景较好

　　近年来，天方药业在不断做大做强传统的医药生产业务，加强新产品开发的基础上，也通过一系列的资本运作，　成功控股了河南省医药公司，实现了河南省最大的工业企业与最大的商业企业的强强联合，形成了以工业促进商业，以商业拉动工业的工商联动经营的优势。并先后在黑龙江、内蒙古、新疆等地重组3家医药有限公司，积极进军国内医药流通领域，目前已成为河南省最大的医药生产和流通企业，在省内医药企业中具有相当影响力，是政府关注的重要医药上市公司。不久前，天方药业与日本三大财团之一的住友商社就收购公司20%股权事宜达成协议，并已获国资委与商务部批准。股份转让后，天方集团仍持有天方药业51.124%的国有股权，为第一大股东。住友商事和住友中国将成为公司的第二和第三大股东，天方药业将整体变更为外商投资企业。住友商社是日本三大财团之一，名列世界500强企业名单，旗下涵盖钢铁、金融、化工医药、信息、能源等多种产业，截至目前已在中国30多个大中城市进行投资。转让完成后，天方药业将成为河南省第一个与世界500强企业结成联盟的大型医药企业，为公司今后国际合作和发展奠定了坚实基础。此次收购引起了多方关注，若双方合作成功，住友商　　社进入后，不仅能促进国有股的合理退出，使公司股权结构更合理，法人治理更科学；而且公司也可以引进住友商社具有自主知识产权的药品，利用住友商社的国际网络向世界各地销售公司的产品，从而增强了公司开拓国际医药市场的能力。在产品战略方面，公司通过收购上海普康药业有限公司，把该公司作为高附加值产品的生产基地，充分利用上海的地域品牌，逐步实现公司产品形象由中低档次向高档次转变。目前，公司在打造一流医药企业的发展战略指引下，正积极进行战略重组，公司将充分利用原料药发酵、化学合成、中药、西药生产的工业规模效应，结合控股子公司河南省医药有限公司的大批发、大流通、大零售连锁的商业规模效应，提升公司的整体实力，在日趋激烈的竞争当中站稳脚跟。2005年的三季报显示，公司前三季度实现主营业务收入6.50亿元，同比增长　21.75%。其发展进程较顺利，已显现出一定成效，前景可期。

　　4、 股改促进了公司良性迅速发展

　　经过与广大投资者的积极交流和沟通，在大股东河南省天方药业集团公司的支持下，河南天方药业股份有限公司对股改方案进行了调整，根据修改方案，公司第二大非流通股股东住友商事株式会社及住友商事(中国)有限公司以现金支付对价，流通股股东每10股获送现金2.49元；而其他非流通股股东以

股票支付对价，流通股股东每10股获送股票2.664股。对价水平由原来的流通股股东每10股获送相当于3.1股的水平，提高到流通股股东每10股获送相当于3.7股的水平，比修改前的方案提升了19.35%。本次股改将使公司全体股东价值取向趋向一致，能够较有效地保障公司决策制定的科学性，促进公司稳定协调发展，也将有效地保障流通股股东的正当权益。同时，股改也为公司并购提供了更广阔的空间，为公司良性迅速发展奠定基础。另外，股改也有利于公司尝试管理层激励机制的实施，能够有效调动管理层做大做强天方药业的积极性，有利于公司的长远发展。(深圳怀新企业投资顾问有限公司)

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证券时报)