方 大A：业绩大退步 财务状况欠稳健

　　◆ 《股市动态分析》 楚林

　　经营形势日渐严峻

　　在两市建材类上市公司业绩纷纷出现大幅增长的05年，方大(资讯 行情 论坛)A的主营业务收入、主营业务利润和净利润同比都大幅下降，主营业务毛利率也明显滑坡。其中，幕墙产品毛利率从04年度的20.23%降至05年3季度的17.25%；复合及单层成型铝板产品和建筑安装工程收入行业的毛利率更是下滑过半，从04年度的17.58%降至8.86%；铝型材产品毛利率到05年3季度下滑了2.37%；商品销售收入行业的毛利率则从04年度的12.17%减至7.42%。(见表一)

表一 05年3季和04年度主营业务情况对比
项目名称	主业收入（万元） 05 3 季 04 年度		主业成本（万元） 05 3 季 04 年度		主业利润（万元） 05 3 季 04 年度		毛利率 (%) 05 3 季 04 年
幕墙（产品）	26698.44	41087.41	22093.40	32774.73	4605.04	8312.68	17.25	20.23
复合及单层成型铝板（产品）	13649.10	17783.53	12439.41	14657.41	1209.69	3126.12	8.86	17.58
铝型材（产品）	5147.72	7616.45	4691.72	6761.07	456.00	855.37	8.86	11.23
建筑安装工程收入（行业）	26698.44	41087.41	22093.40	32774.73	4605.04	8312.68	17.25	20.23
商品销售收入(行业)	26880.20	33815.84	24885.97	29700.06	1994.23	4115.78	7.42	12.17

　　如果拿公司05年3季度的财务数据和03年度、04年度的年报数据比较，就会发现方大A的资产负债能力和往年相比并没有明显改善，而公司的盈利能力、成长能力以及现金状况更是逐年下滑。公司资盈利能力和经营发展能力的主要指标如下。(见表二)

表二：
财务指标	2005-09-30	2004-12-31	2003-12-31
主营业务收入 ( 万元 )	42951.13	62357.93	49571.85
主营业务利润 ( 万元 )	5672.28	10765.27	10310.70
营业利润 ( 万元 )	-252.92	392.87	1288.60
净利润 ( 万元 )	220.67	326.67	837.16
销售毛利率 (%)	15.18	19.46	22.91
主营业务利润率 (%)	13.21	17.26	20.80
净资产收益率 (%)	0.46	0.69	1.75
主业收入增长率 (%)	-4.28	25.31	14.37
营业利润增长率 (%)	-117.03	-78.40	109.31
税后利润增长率 (%)	-85.81	-79.78	106.29
净资产增长率 (%)	-18.55	-18.23	-18.12
总资产增长率 (%)	-10.46	-2.21	5.31

　　不仅如此，今年1月21日公司公布的业绩预告公告预测,公司2005年度将出现亏损，称其具体财务数据将在公司2005年年度报告中披露。也就是说，公司2005年年报并不比三季度报好看。

　　“众人皆进我独退”

　　从建筑产品18家上市公司的盈利情况来看，方大A的主营业务收入、净资产收益率和每股收益全都落在了行业尾端。行业平均主营业务收入66365.63万元，方大A只有42951.13万元，相对平均值落后了35.28%。行业净资产收益率平均值为3.44%，海螺型材(资讯 行情 论坛)这样的行业龙头更是高达14.44%，而方大A的净资产收益率仅为0.46%；0.07元的每股收益相对于行业内其它公司动辄3、4角的每股收益更是拿不出手。

　　新型建材是方大A最主要的一块业务，也是公司的主要利润来源。行业报告显示，新型建材类上市公司主要有方大A、海螺型材、北新建材(资讯 行情 论坛)、中国玻纤(资讯 行情 论坛)和汇丽B股(资讯 行情 论坛)5家公司。这5家公司公布的05年三季报显示其经营业绩增长迅猛，整个行业前三季度呈现出恢复性增长。5家公司05年前三季度的主营业务收入合计为63.04亿元，与04年同期相比增长24.01%。每家上市公司的销售收入都超过亿元，其中，超过10亿元的有海螺型材、北新建材和中国玻纤，其中海螺型材为28.96亿元。海螺型材、北新建材和中国玻纤3家公司主营业务收入同比大幅增长，增长幅度最大的是北新建材，增幅达73.31%。与此同时，方大A的主营业务收入同比却下降4个百分点以上。

　　5家公司05年前三季度利润总额合计为5.37亿元，比2004年同期增加2.80亿元，增长幅度高达108.78%，远远高于主营业务收入24.01%的增幅。从具体公司来看，增长幅度超过100%的有海螺型材和北新建材，其中海螺型材的增长幅度高达227.44%。而方大A利润总额同比却大幅下降。5家公司05年前三季度的净利润合计为3.17亿元，比04年同期增加1.43亿元，增幅高达82.16%，接近翻番，其中海螺型材的增长幅度最大，高达185.05%。遗憾的是，方大A少得可怜的净利润又使其被行业其它公司远远甩在后头。主营业务收入高达4.3亿的05年3季度，方大A的净利润仅仅220万元左右，和去年同期的1554.66万元相去甚远，同比下降85.8%！

　　“假帐风波”、股改及其它

　　方大集团董事长熊建明当年怀揣8000元到深圳打天下，最终于1991年12月在深圳南山区成立深圳方大新材料有限公司、经过股份制改造后成为方大集团的经典故事曾经名噪一时。方大建材重组时，方大集团以资产入股占90%，熊建明以专利技术使用权作价入股占10%(后来此股份转让给了香港集康国际有限公司)。1995年，方大集团发行B股，1996年发行A股，由此，熊建明和方大集团一直被视为国内MBO的典范。

　　可是05年初业内备受关注的方大集团涉嫌业绩造假丑闻使笼罩在方大集团身上的光环迅速褪色。公开披露的数据表明，方大集团在2001年之前，虚增了近1.5亿元净利润和净资产。正是靠这些虚假业绩，公司才有了在股市圈钱的本钱。一朝得手，变本加厉，2001年至2003年的方大又故伎重演，利用计提准备、追溯调整等调节利润。虽然此事已暂告一段落，但“假账风波”之后，方大集团的诚信度已经广受质疑。在MBO过程中，相关高管进行收购的大笔资金究竟从何而来？而事实上，从这几年公开的财务数据来看，经过MBO后的方大集团，并没有产生实质性的绩效。

　　而方大A最新吸引眼球的事件是股权分置改革。公司日前推出的股改方案公告如下：公司向流通A股股东转增股本2,265.48万股，扣除其因公司股本扩张而应得的630.00万股外，其余1,635.48万股为非流通股股东定向向流通A股股东安排的对价股份。直接一点，推算出来就是10转增1.5股，虽然公司称此举相当于10送3.386股，但是根据此方案测算，公司股价自然除权后的价格应该是4.95元，市盈率和市净率都高于行业平均水平。作为一个流通A股只占总股本的14%的绩差公司，制定了一个如此吝啬的股改方案，并且还是采取非流通股股东一毛不拔的方式，先“转赠”、再“送”股，另公司的很多流通股股东非常不满。

　　据说这次方案是不得已之举，因为公司第一大非流通股东深圳市邦林科技发展有限公司和第二大非流通股东深圳市时利和投资有限公司共持有的本公司股份10,711.20万股被质押，存在权利受限情况。而且公司曾就此问题多次和银行方面交涉，依然被拒绝放行。

　　那么公司到底还欠银行多少钱？哪几个项目是亏的？在方大A股权分置改革网上交流会上，熊建明称，公司目前在银行的融资金额约3.8亿元，主要用于公司三大产业的前期硬件投入。那么，在公司流动比率、速动比率逐年大幅下滑，股东权益比例低于行业平均水平的情况下，方大A是否有足够能力按时偿付银行债务？这又成了投资者担心的一个问题。熊建明为此保证，银行贷款投资的三大产业已初具规模，会给公司带来稳定收益，可事实是，公司目前的盈利能力在行业中几乎最弱，市场

竞争力差，公司05年已经预亏，其持续发展能力让人担忧。