G民生：盈利提高 资产质量下降

　　投资评级：增持

　　评级机构：申银万国

　　投资要点：2月28日，民生银行(资讯 行情 论坛)公布了2005年报，公司主营收入同比增长32.5%，净利润增长32.6%；实现每股收益0.37元，并推出10送1.5股转增2.5股，派现 金红利0.50元的分配预案。

　　申银万国最新的研究报告指出，自2004年10月央行将贷款利率上限打开后，民生银行的贷款利率水平不断提高，保证了收益率的提高。另外，资产质量和拨备覆盖率出现下降，五级分类不良贷款率由上年末的1.47%上升至1.50%，一逾二呆不良贷款率由上年末的1.18%上升至1.37%。公司2005年核销了5.1亿元的

不良资产，而2004年为3.4亿元，说明民生和其他银行一样，前几年高速扩张遗留的风险逐步暴露。

　　申银万国认为，2005年公司经营风格逐步平稳，预计2006年的不良贷款率可控制在2%以内，资产质量依然较好。公司今明两年有望实现20%的规模增长，以及25%和20%的净利润增长。申银万国认为该股估值合理，维持“增持”评级。