寻觅自主定价权

　　日前，贵州茅台(资讯 行情 论坛)宣布调高公司产品出厂价格15%，受此影响，公司股价周一涨停。同时，也带动了云南白药(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)等股价大涨。此类个股走强的一个重要原因就是它们均拥有自主定价权。自主定价能力的强弱将直接关系到公司盈利能力的强弱，同时强硬的议价能力往往会带来确定的持续增长预期。

　　财富证券 李伟民

　　茅台提价

　　贵州茅台(600519)发布公告称，自2006年2月10日起，公司所产的贵州茅台酒的出厂价格平均上调约15%，这将对公司2006年业绩产生重大影响。受此利好刺激，贵州茅台周一开盘即强势涨停，其股价再度创出了历史新高，产品价格和股价比翼齐飞，并带动云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)等公司股票大涨，此类个股走强的一个重要原因就是它们均拥有独特的自主定价权。

　　所谓自主定价权，就是在行业内拥有独一无二的地位，产品不会因为价格的细微变化而使消费者产生替代效应。这就使得此类公司的产品有点类似于西方的专利技术产品，其他企业难以获得相关技术指标，从而保证该产品是独此一家生产，企业拥有这样的特征，就拥有了自主定价能力。

　　自主定价能力的高低将直接关系到公司盈利能力的强弱，同时强硬的议价能力往往会带来确定的持续增长预期。因为拥有极强议价能力的上市公司具备转嫁成本压力的能力——可以通过提价来保持主营产品的毛利率，达到业绩成长的目的。同时,又由于缺乏竞争者和替代品,因而不会丧失市场份额。比如说片仔癀(600436)在近年来是一年两次涨价，而贵州茅台是两年一次涨价。

　　遵循此思路，我们认为下文三类板块的上市公司，其较强的自主定价能力对公司股价有潜在的助推作用。

　　高端酒企

　　酒类行业尤其是高端酒类的上市公司。随着城乡居民收入的稳步提高，以及中产阶层的迅速崛起，高端白酒市场的消费环境未来将继续改善。高端白酒市场特有的品牌资源，也是“十一五”规划重点提到的“品牌”和“消费”两大主题的重要着眼点，相关企业未来有可能在知识产权、税收等方面受到国家扶持。另外，一些高端酒拥有极强的议价能力，例如，从公开信息可知，茅台酒在制作过程中，需经九次蒸煮(馏)，八次发酵，七次取酒，由此使得从原料进厂到成品出厂，至少需要五年时间，这就限制了贵州茅台酒的生产规模难以迅速提升，这种小规模化的生产赋予了该公司独特的营销策略——饥饿销售，而生产规模不能迅速扩张除了工艺因素之外，还有一个因素就是茅台酒不能异地生产。据报道，由于茅台镇独特的空气、气候、地理、水文环境，使得茅台酒只能在当地生产，这在全国白酒行业中是绝无仅有的。因此，贵州茅台自主定价能力是很强的。同样，五粮液(资讯 行情 论坛)(000858)在某些生产工艺方面固然也存在着一定的独特的发酵工艺程序，另外，五粮液酒自1915年获巴拿马万国博览会金奖以来，又相继在世界各地的博览会上共获38次金奖；1995年在第十三届巴拿马国际食品博览会上再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌业绩；2003年11月21日，公司再度获得“全国质量管理奖”和“2003年全国质量效益型先进企业”，成为我国酒类行业唯一两度获得国家质量管理奖的企业。五粮液独特的工艺以及极强的品牌使得它拥有极强的定价能力，为二级市场股价带来较大的想象空间。

　　葡萄酒行业中，张裕(资讯 行情 论坛)A(000869)是国内葡萄酒行业第一品牌，已经有一百多年历史，可以说张裕是国内葡萄酒行业的教父；百年品牌和稳健的经营历史将使张裕公司在未来中国葡萄酒进入成长期后获得超过行业增长的增长；与外资喀斯特的合作联合打造的高档葡萄酒“酒庄酒”已经进入收获期。

　　优质品牌药企

　　医药类板块。拥有独特资源、品牌优势的中成药企业：一些有品牌优势、拥有独特资源的中药企业自主定价能力较强，如云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)、片仔癀(600436)。这些中药企业的共同点是拥有其他竞争对手所没有的独特资源优势和品牌优势。

　　有较强的研发能力、新产品开发能力的制剂企业：独立研制拥有知识产权的新药，跟踪在我国没有得到化合物专利保护的制剂药，如恒瑞医药(资讯 行情 论坛)(600276)。

　　面向国际市场、开发新的到期专利药物的特色原料药企业：大宗原料药产能过剩，竞争激烈，价格一路走低，而面向心血管、抗抑郁、糖尿病、抗艾滋病的特色原料药属国际市场上容量较大的细分领域，产品市场需求仍较旺，市场竞争环境相对缓和，不存在恶性低价倾销的现象。如海正药业(资讯 行情 论坛)(600267)、华海药业(资讯 行情 论坛)(600521)等一些国内新型原料药上市公司，较早切入避专利研究，在药品专利期即将到期时迅速推出自己的原料产品，并通过欧美的药政注册打入欧美规范市场，表现出了很强的盈利能力和较好的成长性。

　　驰名景点旅企

　　拥有名山大川等旅游资源的上市公司。从行业发展看，旅游业作为我国一个新兴的产业，经过二十多年的发展，目前已具有一定规模，已成为我国发展速度最快的行业之一，也是我国第三产业中最有活力的行业之一。随着人们收入水平的不断提高，人们对旅游消费的需求越来越大，旅游将是消费升级的主要受益行业之一。世界旅游组织预测，到2020年，我国将成为全球第一大旅游目的地国和第四大客源输出国，旅游业总收入将达到2.5万亿元人民币，相当于国内生产总值的8-11%。从国家宏观政策看，“十一五”期间及未来一段时期将是我国产业结构调整的关键时期，所以中央在“十一五”规划建议中明确提出，“促进服务业加快发展”，“积极发展文化、旅游、社区服务等需求潜力大的产业”。而旅游行业在调整产业结构、节约资源、创造就业机会、缩小区域发展差距、缩小城乡发展差距等方面具有明显的优势。因此“十一五”期间的政策导向将为旅游业的发展创造宽松的政策环境，另外，旅游景点不可复制的垄断性特性，成就了其具有自主定价能力，在价值投资的引领下为旅游板块的后期走势埋下伏笔。目前拥有景点门票收费权和定价权的的黄山旅游(资讯 行情 论坛)(600054)、峨眉山(资讯 行情 论坛)(000888)和华侨城(资讯 行情 论坛)(000069)等三家上市公司近十年来的发展过程来看，四年一次的调价保证了门票收入与物价升幅相匹配，景点旅游股缘于涨价迎来业绩好转和业绩增长预期。因此，拥有景点经营权特别是景点门票收费权的企业将是身价倍增，长期来看，景区游客规模、门票价格、毛利率呈上升趋势，业绩增长具有持续性，景点旅游股小荷才露尖尖角。

　　在这些企业里面，我们还必须深入分析这些企业的基本面情况，深入挖掘出一些基本面良好的优势企业。

　　有较强定价能力的上市公司

证券代码	证券简称	所属行业	收盘价 (16/2)	04EPS	05EPS	06EPSe	PE
600054	Ｇ黄山	酒店、餐馆与休闲	9.76	0.01	0.35	0.40	32.22
000888	峨眉山Ａ	酒店、餐馆与休闲	5.67	0.19	0.16	0.30	25.14
000069	Ｇ华侨城	酒店、餐馆与休闲	10.23	0.32	0.92	1.16	19.35
002022	科华生物	生物科技	14.49	0.52	0.83	1.09	21.03
000858	五粮液	饮料	8.11	0.31	0.39	0.40	23.63
000869	张裕Ａ	饮料	24.82	0.50	0.87	1.04	35.81
600519	贵州茅台	饮料	58.67	1.74	2.64	3.19	27.09
600436	片仔癀	制药	16.35	0.30	0.70	0.80	27.39
000538	云南白药	制药	23.01	0.59	0.94	1.15	29.15
000423	东阿阿胶	制药	5.82	0.32	0.36	0.43	18.34
600267	Ｇ海正	制药	5.57	0.48	0.37	0.47	19.77
600276	恒瑞医药	制药	14.16	0.48	0.76	0.96	22.51
600085	Ｇ同仁堂	制药	13.75	0.66	0.84	0.95	18.74
600521	Ｇ华海	制药	9.79	0.51	0.68	0.81	17.42
000919	Ｇ金陵药	制药	5.58	0.33	0.49	0.56	12.75

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