包头铝业：差异化战略奠定行业龙头地位

　　中信证券研究所　汪前明

　　2006年全球铝的需求依然强劲

　　2006年，全球经济增长依然强劲，这将有力拉动全球电解铝的消费。从增量看，全球电解铝消费增量主要来自中国。中国固定资产投资的反弹，房地产和电力投资将极大地拉动 电解铝的消费。2006年，中国、美国经济增长依然乐观，日本经济也在强劲复苏，西欧仍然增长乏力。因此我们预测2006年全球电解铝消费量同比增长5.6%，达到3392.2万吨。

　　全球氧化铝供应继续紧张

　　2005年全球电解铝产能大幅度增加，而氧化铝产能在2005年下半年和2006年集中释放。氧化铝由于生产工艺复杂，达产时间长，而电解铝达产时间快。因此，2006年氧化铝供应紧张局面根本就没有改变。

　　2006年在电解铝价格上涨的前提下期待氧化铝价格下跌，只能是一厢情愿。我们预测2006年国内氧化铝现货价格将突破6000元/吨。

　　独特的产品结构构筑核心优势

　　与其他电解铝公司不同，包头铝业(资讯 行情 论坛)(600472)坚持产品差异化竞争的方针。公司充分利用在稀土铝和合金铝方面的技术优势和市场优势，实行产品差异化竞争的战略，扩大稀土铝及合金铝生产规模，确立公司作为中国最大的稀土铝及应用合金生产基地的竞争优势地位。截至2004年12月末，稀土铝、合金铝产品产量占公司总产量的62%；目前，该比例已达到73%。

　　公司在稀土铝和合金铝产品方面依托自己的技术积累较早地进行了创新研发与产品开发，推出了A356铸造用铝合金锭、稀土电工圆铝杆、铝合金棒材等三个产品附加值高、市场前景好的初加工产品。

　　公司主导产品A356系列合金及稀土电工圆铝杆在研发能力、质量水平、市场份额等方面在国内处于绝对领先地位。

　　公司所处的包头地区常年气候干燥，空气相对湿度较低，合金化铝熔体处理时二次吸气少，对产品质量的稳定和改进极为有利。A356系列合金国内市场占有率达30%，同时出口东南亚及欧美地区；稀土电工圆铝杆国内市场占有率达20%以上。

　　差异化战略是公司构筑核心业务竞争优势的关键所在。普通铝锭作为普遍应用的工业原材料，具有无差异的特点，因此，厂商定价能力、决定销售方式、结算方式等的讨价还价能力较弱，基本由全球市场决定。而合金铝产品具有较为稳定的专业客户群，受技术壁垒等方面因素的影响，供给方较为有限，因此，其定价能力(即普通电解铝价格之上的加价幅度)、讨价还价能力均较强(如包铝A356系列产品长期采用预收货款的销售政策)，使其具有优越于其他电解铝类上市公司的明显的竞争优势。

　　卓越的管理控制成本

　　公司自2001年6月成立以来，以经济效益为中心，从规范运作入手，不断完善运行机制和管理体制，提高公司核心竞争力。

　　2004年是公司确定的“成本管理年”，公司进一步加强了目标成本管理。通过事前计划、事中控制、事后分析，寻找降本增效的切入点和有效措施，取得明显实效。全年公司成本费用比计划节约了2523万元。

　　2005年是公司确定的“管理考核年”，在一般成本费用控制的基础上强化创新管理、改进工艺技术和操作流程。

　　稳定低廉的电力供应

　　公司所需电力全部通过蒙西电网供应，由包头供电局管理。内蒙古自治区是我国的重要

能源基地之一，煤炭、

天然气储量均居全国前列。近年来由于自治区政府推行了煤电转换战略，电力资源较为丰富，截至2004年底，蒙西电网发电企业14家，总装机容量650万千瓦。2004年在全国电力紧张的形势下，公司用电量基本能够得到保证；随着内蒙古自治区电力建设的发展，公司2006年的用电需求将完全能够满足。

　　由于内蒙古自治区煤炭资源丰富、区内坑口电站较多，发电成本较低，因而公司的用电成本在同行业中处于较低水平(除拥有自备电厂的铝企业)。公司原先电价为0.2996元/千瓦时，另外从2005年5月1日起，公司用电价格每千瓦时提高0.79分，达到0.3075元/千瓦时。

　　包头铝业前一交易日收盘价4.89元。