东方钽业：库存充足 给予强烈推荐评级

　　招商证券研究所 张镭 赵春

　　技术水平领先

　　东方钽业(资讯 行情 论坛)(000962)是世界三大钽业公司之一，具有400-500吨钽粉、钽丝的生产能力，能够满足未来3-5年的生产需求。其中钽粉的世界市场占有率为18%，位居 世界第三，钽丝的世界市场占有率为42%，位居世界第一。公司技术水平国内领先、世界先进，其中，主导产品电容器级钽粉、钽丝的生产技术达到世界先进水平，电容器级钽粉的比电容量己经达到200000μFV/g以上，钽丝研制已经细化到0.06mm。

　　公司主导产品钽粉、钽丝70-90%出口国际市场，公司的主要客户都是世界知名的电子元器件制造商，如美国的Kemet公司、Vishay公司、英国的AVX公司、日本的NEC公司和Hitachi公司等，这些主要客户占公司产品销售收入的60%以上。

　　公司钽矿资源自给率高

　　公司在上市之初为了保证钽精矿资源的原料供应，曾经制定了国外建一座特大型矿山、国内建4-5座大中型矿山，1-2座中小型矿山的计划，如果上述计划能够完成，公司的钽精矿资源自给率将达到60%。但是随着2001年整个钽行业的回落，该计划基本上搁置了下来。

　　目前公司拥有一座钽矿山-

福建南平钽矿，该矿山的年产能为100顿(Ta2O5)左右；另外公司还拥有三座钽矿的开采权。由于钽精矿的开采成本国外在40美元/磅，国内在60美元/磅，而目前钽精矿的价格在30-40美元/磅(钽精矿的价格曾经从2000年初的65美元/磅暴涨到2001年初的365美元/磅，之后钽精矿的价格一路下滑，最低达到17美元/磅)，低于钽精矿的开采成本，因此目前公司的南平钽矿目前基本上处于半停产状态，另外三座钽矿的建设目前也处于停顿状态。

　　如果钽精矿的价格能够回复到60-80美元/磅以上，南平钽矿可以马上开工，可以满足公司20%的原料。

　　钽精矿来源和价格分析

　　公司目前钽精矿的来源主要是：国内采购，澳大利亚、非洲采购和购买美国储备局的抛售。

　　由于公司钽精矿来源主要是以现货采购为主，因此公司捉住了近几年钽精矿价格极度低迷的时机，大量采购低价钽精矿(例如公司在2004年以4500万元一次性购买美国储备局抛售的113吨钽精矿)，不仅有效的消化了2000-2001年行业泡沫时遗留的高价钽精矿库存问题，而且还使公司目前的钽精矿平均价格低于主要竞争对手15-20%。

　　公司目前的钽精矿库存能够满足未来1-2年的生产需求，从而使公司在未来的竞争中处于了非常有利的地位。

　　公司订单量保持增长

　　在2000-2001年行业泡沫的时期，公司主要竞争对手CABOT和HCST与下游元器件公司签订了大量的长期合同，在近几年行业极度低迷的时期依然按照当时签订的价格供货，致使下游元器件公司蒙受到巨额的损失，而东方钽业当时考虑到行业的变化，主动与下游元器件公司解除了合同。

　　目前CABOT和HCST与下游元器件公司签订的长期合同基本执行完毕，公司抓住这个有利的时机，前期多次主动与下游元器件公司谈判，争取从竞争对手手中抢夺更多的订单。通过与公司高层的沟通，我们认为公司在未来3年订单量将会保持30%以上的复合增长率。

　　集团参与多晶硅项目

　　目前国内生产太阳能电池所需的多晶硅97%以上需要进口，以集团公司董事长何季麟为首的多名院士联名建议国家建立几个千吨级的多晶硅生产基地。

　　东方钽业的所在地宁夏石嘴山市硅石资源丰富，储量高达42.8亿吨。根据中俄双方签署的《中国宁夏-俄罗斯多晶硅技术合作框架协议》。根据协议，在“

十一五”期间，俄方将与宁夏合作建立包括多晶硅技术转让在内的广泛战略关系，包括引进俄方“改良西门子法”高纯度多晶硅生产线，并逐步在宁夏石嘴山市形成以单晶硅(多晶硅)棒、片产品，太阳能电池板以及相应副产品深加工等8大项目为主要内容的硅生态科技产业基地。

　　据了解，该项目的具体运作将以东方钽业的控股股东宁夏东方有色金属集团公司为主导，虽然该项目的运作与公司没有之间关系，但是对公司的长期发展还是会有深远的影响。

　　给予“强烈推荐”的投资建议

　　基于东方钽业是一家世界级的高科技有色公司，全球三大钽业公司之一；钽行业处于持续的复苏周期；公司为未来的增长储备了足够的原料和订单；股价处于估值水平的历史低位；股改对价方案优于市场和行业平均水平。我们将公司的投资评级从中性调高至强烈推荐，建议投资者战略性买入并持有。

　　东方钽业昨日收盘价5.46元，涨10%。