资源调价大幕拉开 相关公司价值凸现

　　本报特约记者 木易

　　新年后的第一周，国际资源类期货产品价格纷纷创出新高，国内A股市场也不甘示弱，山东黄金与中金黄金双星闪耀，齐齐创出近期以来的新高，同时锡业股份、驰宏锌锗、锌业股份等有色金属股群起响应；与此同时，从属糖类板块的南宁糖业、贵糖股份、广东甘化；从属于天然气板块的广聚能源、广汇股份，从属于水务资源板块的合加资源、武汉控股、洪 城水业等资源概念股也在新年伊始呈现出了“万山红遍舍我其谁”的霸气。

　　税改提升资源价值

　　从长期来看，我国的税收政策和税收改革取向重点是针对要素收入的税收问题，也就是说未来的税改重点将加强对要素收入调节，其中资源税最为引人注目。因为资源税的改革取向无疑改变着资源类上市公司的经营情况。

　　就目前来看，资源税改革固然在未来将提升上市公司的经营成本，毕竟未来再取得矿产资源时，税赋将增加，从而降低盈利能力。但是，从另一个侧面来讲，却会显现现有资源类上市公司的投资价值。

　　江苏天鼎的秦洪认为，一方面是因为未来权利金是所有的资源型企业都得征收，一视同仁，这反而有利于调整当前无节制的矿产资源开发，最终有利于矿产资源型的大型企业，能够在未来的权利金的拍卖过程中获得更多的优质资源，而小型企业甚至个人就被淘汰出局，有利于整个资源的有序开发，也有利于资源型上市公司的产能扩张和产品价格的有序定价。

　　另一方面则是因为权利金的征收对于目前大型资源类上市公司也是实质性利好，因为不会追溯调整权利金的，即在未来权利金的征收过程中，对现在上市公司拥有的矿产权开发可能会承认既有事实，这就使得此类上市公司在未来的竞争中拥有极强的成本优势，这可能也是G西煤董事长就股改方案致全体股东信中所称的：就公司资产而言，以包含公司资源价值在内的每股净资产5.09元(注，指的是送转股本前)计算，公司净资产616908万元，折算美元为7.17亿美元，其中包括公司所有的资产，特别是储量丰富的煤炭资源30年的开采权。而实际上，仅仅7.17亿美金连煤炭开采权(即，权利金)都买不下。

　　政策支持资源价格上涨

　　就我国实际情况来看，中国主要资源人均占有量大幅低于世界平均水平，至今却以高资源耗用支撑经济增长，资源消耗与经济增长之比高达4：1；“中国制造”产品之所以畅销世界，除了劳动力廉价因素外，投入资源价格普遍低于国际市场价格也是其中一重要因素，因为在我国资源价格低于世界平均水平的背景下，某种程度上甚至形成了

中国经济“补贴”发达国家市场局面。为改变此种经济增长方式，理顺资源价格，我国决定发挥价格杠杆的作用，引导投资需求。政府将全面单向上调土地、水、电力、煤炭、石油、天然气及其他矿产资源价格。

　　以天然气为例，近几年石油、液化气、煤炭等能源价格均呈上涨势头，而天然气出厂价格自1997年以来一直未做大的调整，明显低于其它可替代能源价格。按热值当量测算，目前天然气价格仅为

原油价格的30%左右，而成熟市场经济国家天然气与原油比价通常在0.84-1.21之间。

　　不久前，我国决定自2005年12月26日起在全国范围内适当提高天然气出厂价格。根据不同油田供气情况不同，各油气田供工业和城市燃气用天然气出厂价格每千立方米提高50至150元人民币；化肥用天然气出厂价格每千立方米提高50至100人民币。同时，国家决定天然气出厂基准价格根据原油等可替代能源价格变化情况每年调整一次，相邻年度的调整幅度最大不超过8%。此举表明，中国资源调价大幕已至此拉开。

　　此外，

国家发改委高官近日多次吹风，2006年将在政府监控下放开重点电煤价格，加快与市场价格的“并轨”。这意味着，电煤有可能成为继天然气后，第二种理顺价格的资源品种。

　　有消息称，在新一轮电煤价格改革方案中，在保持价格总体稳定的前提下，政府将不再设定涨价上限，由电煤供需双方自主协商交易价格。就有关分析来看，取消电煤价格上限，意味着短期内电煤价格有可能出现上涨，因为目前计划内电煤与市场煤价之差每吨达到80元左右，由此，相关的电煤生产企业将迎来短线利好，然而从长远看，国家发改委的预测数据显示，2006年国内外煤炭总需求量为22.5亿吨，生产能力是22.6亿吨，因此未来煤炭不会出现供应全面紧张、煤价大起大落现象。

　　在电力方面，如果放开电煤价格率先实施，电煤价格上涨80元左右，则发电企业需要提价近3分钱才能消化这部分差价，因此电价能否上涨比较值得关注。从未来发展看，2005年，电力紧缺仍在很多地区出现，这使得以“竞价上网”为核心的电价机制改革在今年仍然难以实行。专家预计，按目前电力行业的建设速度，2007年，中国将出现电力过剩，到那时，竞价上网的改革才有条件实施。也只有到了那时，电价，以至于电煤价，才能完全由市场决定。就投资角度而言，煤炭、电力行业似乎要稍逊于天然气、水务资源、黄金等矿产资源的涨价空间。

　　在水务资源方面，我国供水价格虽然自2000年以来不断上涨，但大多数供水企业仍处于亏损状态，为此，许多省区举行了供水价格调整听证会，提高供水价格。去年12月24日，广州市物价局正式对外宣布，广州市将实行阶梯水价，其中居民生活用水的基本水价将由目前的0.9元/立方米调整到1.32元/立方米。有关预测表明，未来两年内，我国仍处在供水价格上调的高峰期，预计平均上调幅度将达到20%以上。

　　在矿产资源方面，我国的铜、锌、铝和黄金走势基本与国际价格同步。新年伊始黄金价格迎来一个开门红，创出2005年12月14日以来的新高，因此黄金乃至其它有色金属的未来走势引起了众多投资人的普遍关注。就未来发展而言，宁波海顺比较看好锌价和黄金价格2006年的走势。

　　基金称资源公司价值被低估

　　近日，巨田资源优选基金经理冀洪涛表示，我国资源板块上市公司价值被严重低估。他认为，资源类上市公司最近三年的平均资产报酬率比A股非ST公司的平均水平高出2.6个百分点，平均净资产收益率比平均水平高出2.9个百分点，说明我国资源类上市公司的盈利能力和利润增长率高于市场平均水平。

　　而按最新公布的数据统计，资源类上市公司的平均市盈率为11.7倍，市净率为1.69倍，企业总价值与息税、折旧及摊销前盈利之比为5.8，远低于市场16.7倍、1.8倍和8倍的平均水平，表明资源类上市公司估值水平较低，因此相对投资价值显著。