山东海龙：机遇与优势并存

　　粘胶短纤行业面临机遇

　　深圳市怀新企业投资顾问有限公司

　　中国棉花短缺———替代品种粘胶短纤需求将上升

　　2005／2006年度全球棉花产量将有6%的下降，而全球消费量将增长4%，虽然全球棉花库存较为充足，但由于全球棉花产需将由过剩转为平衡或出现缺口，棉花供应量较2004／2005年度偏紧。

　　2005年12月18日世界贸易组织第六次部长级会议在香港闭幕，与会部长共同发表了《部长宣言》，在棉花问题上取得很大进展，发达国家2006年将取消棉花的出口补贴。不同的研究报告估计，仅美国取消棉花补贴可使国际市场棉花价格上升2%-12%，从而带动中国棉花价格的上涨。

　　就中国来看，2005／2006年度中国棉花产量将下降90万吨，为545万吨，而国内棉纱产量的稳步增长将使需求量上升为900万吨以上，2005／2006年中国棉花进口数量预计会突破300万吨，同比增长80%。中国棉花缺口将创历史新高，加之国际棉价的上涨带动，预计2005／2006年中国棉花价格指数平均值在14500-15500元／吨之间，同比上涨20%左右。

　　粘胶短纤是一种再生纤维素纤维，纤维性能与棉花接近，是化学纤维中与棉花替代关系最强的。因其可加工性和服用性能高于棉花，正常情况下，粘胶短纤的价格高于棉花1000元左右，而目前国内粘胶短纤价格已经低于棉花328价格1000元左右，价格出现扭曲。

　　资料来源：中国化纤经济信息网

　　粘胶短纤价格年内持续下跌源于产能扩张过快，引起的少数厂商打价格战，2005年中国粘胶短纤产能将达到90万吨，同比增长23%，但仍供小于求。由于判断2005／2006年中国棉花缺口为300万吨以上，粘胶短纤将因需求的增加而化解产能压力，同时粘胶短纤的效益下滑及企业融资难度加大都将抑制再投资行为。预计在需求的拉动下粘胶短纤价格有上涨空间，并与棉价保持正常的价格关系。

　　纤维素纤维优势凸现

　　纺织纤维按原料来源分为天然纤维和化学纤维，化学纤维又分为合成纤维和再生纤维，占纺织纤维用量60%的合成纤维，其原料为石油下游产品，受到石油贮藏量有限，且消耗速度逐年递增的威胁。再生纤维———粘胶纤维，其原料为棉短绒、木材、竹子等纤维素物质，具有可再生性，而且粘胶纤维在舒适性上接近甚至超过棉花、蚕丝等天然纤维，由于采用化学加工方法还能赋予粘胶纤维天然纤维所不具备的功能，因此其应用领域比天然纤维更为广泛，性能也更为丰富，目前国内外许多高档服装采用粘胶纤维为原料。

　　目前，国外先进纤维制造厂家开发的差别化、功能性纤维品种已达十几类一百多个品种，比较有代表性的有lenzing公司生产的modal纤维，日本东洋纺公司开发的 polynosic纤维。国内比较有代表性的有甲壳素共混粘胶纤维、竹浆纤维、阻燃纤维等，使之与天然纤维相媲美并超越天然纤维的功能。特别是近年来人们的环保意识增强，崇尚绿色生活，由于它的自然可降解性，人们对粘胶纤维的认识进一步增强。随着人们生活水平的提高和消费观念的转变，在穿着方面更注重舒适、安全、保健性能，差别化、功能性纤维的发展潜力巨大。

　　山东海龙(资讯 行情 论坛)独树一帜 行业内发展速度最快

　　目前我国有12家粘胶长丝企业，31家粘胶短纤企业，其中8家为上市公司。8家上市公司长丝产量占全国长丝产量的65%，短纤产量占35%，而且还包括行业内同时具有短纤和长丝生产能力的6家公司，因此具有很强的行业代表性。8家上市公司中山东海龙的发展最可圈可点。4年来公司销售收入增长了2.3倍，净利润增长了1.9倍，从行业中游公司一跃成为行业龙头。公司快速发展得益于其技术功底扎实、治理结构完善、管理团队稳定，更为重要的是公司股权激励策略充分调动了员工积极性和对公司的认可度，使公司及时把握了行业的拐点，在适当时机做出了正确的投资选择。

　　行业内技术、成本优势最明显

　　公司拥有国内同行业最完备的粘胶长丝、粘胶短纤和浆粕中试车间，功能化、差别化化纤新品种的研发同行业遥遥领先，同时也是同行业中拥有最多项专利和非专利技术的。由于技术上的优势，即使在粘胶短纤市场最低迷的情况下，公司产品价格仍然会高于市场均价300元／吨。

　　除了规模上的优势，公司产业链的完整和配套也在业内领先，因此具有很强抗风险能力。2005年粘胶短纤价格下跌之际，浆粕价格却异常坚挺，盈利空间非常可观，公司通过将盈余的原料对外销售，采用低价木浆配比使用等多种手段，使盈利能力得到平稳延续，在业内独树一帜。

　　山东是全国棉纺大省，其棉花产量占全国15-20%，其纺纱能力占全国25%，丰富的棉短绒资源及产品客户资源给了公司得天独厚的地理优势。但有利的先天条件并没有减弱公司在节能、经济、可持续发展方向上精益求精的追求。公司目前还保持业内最低的水电消耗的记录，力求产品成本最低、品质最优、技术最高。

　　利用现有资源外延拓展

　　在立足主业的同时，公司外延投资注重产业链配套和技术含量，注重稳定的盈利能力。2004年公司在多年帘子布生产的基础上投资6000吨HMLS涤纶工业丝，并于2005年顺利投产。HMLS涤纶工业丝是生产子午轮胎帘子线的极佳原料，目前国内仅有三家公司具有生产能力，公司的规模和下游配套又成为行业领先。

　　2005年公司投资山东海阳港口，稀缺的港口资源及周边土地增值效应大大降低了公司的投资风险，同时其未来回报也相当可观，能够对公司主营业务盈利能力的周期性波动形成一定的平抑作用。

　　2006年在行业机遇引领下，公司技术、规模、成本、地理优势的将使其保持稳步增长，同时外延投资也将为其增添新的增长点。