广州友谊：定位高档百货业绩增长强劲

　　□世纪证券研究所　陈逊

　　广州友谊(资讯 行情 论坛)(000987)是目前广州市唯一的百货类上市公司。2005年前三季度，公司实现主营业务收入11.03亿元，同比增长31.81%；实现净利润7230万元，同比增长105.09%，每股收益达到0.30元，呈现良好的增长态势。同时，公司还预计2005年全年净利润同比增长将达到100-150%。

　　由于广州

零售业的竞争激烈，同时有仟村、百盛等百货店等前车之鉴，国际商业资本在进入广州时是慎之又慎，不约而同选择超市、大卖场业态，以避锋芒，目前广州的百货业仍以本土百货为主。

　　主业发展态势良好

　　广州友谊主营精品百货，拥有广州环市东路、时代广场、正佳广场三处店面，经营面积约6.67万平米，占据广州环市东路和天河中心区两大商圈。由于广州友谊产品品种齐全，质量有保证，使公司获得了良好的商誉，树立了广州友谊商店的“金字招牌”。公司以广州、珠江三角洲和内地来穗商务差旅的中高收入层人士和追求高品质生活的人士和国外宾客为主要目标顾客，拥有稳定的高收入顾客群体。此类客户对价格的敏感度较低，更追求生活的品质。目前有超过10万名消费者拥有公司的VIP卡，成为公司的核心消费人群。

　　环市东路总店在2003、2004年进行了较大规模的升级改造，增加营业面积5600平米，同时扩建的地下停车场增加了180个车位，为顾客提供更加方便和舒适的购物环境。同时，公司优化品牌结构，时尚化、规模化的精品形象进一步确立。今年以来，公司环市东路总店在较高的基数上保持了平稳的增长，上半年销售收入增长11.41%，发展态势良好。

　　新开业的正佳广场店位于天河商圈广州地铁1、3号线交接处的黄金位置。伴随着广州城市东扩的脚步及新中轴线的兴起，广州的核心商圈正向天河商圈转移。由于所在位置优越，2005年上半年，正佳店就实现销售收入1.4亿元，成为公司主营收入重要的增长点。

　　在物业经营方面，公司抓住商铺物业增值的机会，继续抓好物业管理，整体物业的平均出租率维持在95%以上的较高水平，在商铺物业不断增值、租金水平相应提升的情况下，1月至9月，公司的物业租赁收入累计3026万元，与去年同期相比增加了406万元，升幅达15%。

　　调整经营模式

　　从2002年开始，广州友谊对经营模式进行了调整，由原来的购销、代销并重改为目前的以代销为主，购销为辅的经营模式，此经营模式的调整一方面使得公司的经营风险有所降低，也有助于公司店面缓解扩张中的配送问题，同时还使得公司得以向供应商提供培训、促销等服务，并收取培训费及促销费等收入。由于物业管理收入和管理、培训收入的贡献，公司综合毛利率呈上升趋势。

　　广州友谊积极调整投资战略，收缩了在建材超市、生鲜超市等领域的投资，资产结构得到进一步优化。公司今后将继续坚持精品百货连锁经营的发展战略和稳健的经营策略，稳步实施连锁百货商店的扩张。目前的扩张目标区域有广州白云旧机场、珠江新城等地和东莞等珠三角其他地区的项目正在洽谈考察之中，计划是每年开出一家店的速度进行扩张。同时，公司拟尝试租赁整座Shopping　Mall，自己经营一部分，其余部分再进行招租引商的方式。并且拟开设钟表、化妆品等精品专卖店。

　　广州友谊的资产负债率低，2005年第三季度末其资产负债率仅为39.2%，长短期借款均为0，经营风险较低，有较大的利用财务杠杆进行扩张的空间。

　　制定股权激励办法

　　广州友谊为管理层制定了明确的的股权激励办法，当公司净资产利润率(利润总额/净资产)超过8%时，将提取不超过利润总额的7%作为激励奖金，对管理层及业务骨干予以奖励，其中50%将以现金形式发放，另50%将在二级市场购入公司流通股

股票，公司的激励机制能够较为有效的激发了经营管理层的积极性。

　　12月12日，广州友谊推出

股权分置改革方案：流通股股东每持有10股流通股将获送2.7股。同时，广州市国资委承诺在2005-2007年度内，在广州友谊每年年度股东大会上依据相关规定履行程序提出现金分红议案，分红比例不少于广州友谊当年实现的可供股东分配利润的50%。

　　预测公司2005、2006年每股收益分别为0.45元和0.54元，按照停牌时股价10送2.7股自然除权后计算目前市盈率不到13倍，参考全流通市场下百货业上市公司20-22倍动态PE的估值，公司股价还有较大上升空间。

　　广州友谊昨日收盘价6.05元，跌0.33%。