申草：天香集团面临财务困局 惨遭华通无情掏空

　　申草

　　2001年，笔者对天香集团(600225)首次提出强烈质疑，此后，业界对天香集团的质疑从来就没有停断过，最近笔者再度关注了该公司，发现天香集团早已被掏空，留下一个难解的财务困局。

　　天香集团大股东华通国际招商集团股份有限公司原来的主子是赫赫有名的中经开，中经开“死”了以后，天香集团最终控制人变成高扬瑜。子承父业，天香新主子仍以资本运作为主业，天香巨额资金(包括大部分募集资金)怀疑流入二级市场，2000年报披露：支付的其他与投资活动有关的现金本年发生额为148,630,385.45 元，主要是委托新金新信托投资股份有限公司、珠海国际信托投资公司等进行证券投资所支付的款项,存放于中信实业银行的定期存单，另根据与厦门南隆房地产开发有限公司合作开发项目合同书支付的前期投资款，天香股份不但自己炒股，还委托新疆金新信托投资公司炒股，天香与证券机构来往非常密切，包括先后参股兴业证券0.64亿元、三峡证券1亿元(后流产)、中关村证券1.5亿元等，种种迹象表明，天香集团主子自己建庄恶炒天香集团，为此变更募集资金用途宣称向生物工程、生物制药领域进军，还有模有样动用1个多亿募集资金在北京、上海设立三家生物工程公司，并收购了北京金伟凯医学生物技术有限公司，这四年多来，天香集团唯一的生物工程收入来自金伟凯，天香集团2000年以600万元价格购入60%股权、2005年以3800万元转让，其间共实现净利2044万元，给天香集团贡献净利1226.4万元，而天香集团2001-2004年累计实现净利只有1461万元，2005年转让又净获利1676万元，受让方是福州开发区鸿宇实业有限公司，就此股权转让，还有一段很大风波：

　　2004年12月29日，天香集团董事会作出两项转让股权决议，一是将其子公司华天投资持有的中关村证券1.5亿股股权转让给北京宁馨儿公司，转让价1.905亿元，获利2500万元；二是将北京金伟凯医学生物技术公司60%股权转让给福州开发区鸿宇实业有限公司，转让价3800万元，获利2900万元。两项共获投资收益5534万元，天香集团2004年据此获得835万元的净利，其实天香集团一直在靠投资损益支撑业绩的，而且这些投资收益来源都非常可疑：

　　2001年：实现投资收益1843万元，当年天香只实现净利823万元报表附注称：投资收益本年发生数较上年增加11,491,553.07元，主要是与厦门新亚

房地产有限公司(关联方)合作开发“至尊门第”项目分回的投资回报，

　　2002年：实现投资收益2982万元，当年天香实现净利2129万元。报表附注称：投资收益本年发生数较上年增加11,392,592.22 元，主要是与厦门新亚房地产有限公司合作开发“至尊门第”项目分回的投资回报及与上海瑞广生化科技开发有限公司合作开发的(FR-1)医药项目所取得的投资回报合计31,000,000.00 元

　　2003年：实现投资收益6250万元，当年天香实现净利2224万元，报表附注称：投资收益本年发生数较上年增加32,673,730.14 元，主要是与厦门新亚房地产有限公司合作开发“至尊门第”项目分回的投资回报,子公司北京天香胜利生物技术有限公司委托投资中关村证券股份有限公司收益及厦门天香置业有限公司转让厦门南隆房地产开发公司股权取得的收益。

　　2004年：实现投资收益5727万元，主要来源就是上述两项股权转让收益5534万元，但这次可没有以前那么幸运了，2005年1月8日股权转让公告一出来，媒体就开始强烈质疑此举的真实性，《21世纪经济报道》2005年1月26日揭发了北京宁馨儿公司掌门人罗和平的狼狈相： 2004年10月18日，罗和平因为无法支付工人工资而被职工代表举报，被银川市公安局以“虚假注册”之名刑事拘留。同时，因为无法凑集200万元保释金，而被羁押75天之久。一直到12月31日，靠北京“朋友”的150万元现金外加一辆小轿车，他才获得假释。就在他身陷囵囫的时候，他的公司可以拿出2亿元的现金来买一家证券公司10%的股权，却拿不出200万元来保释他。媒体即使这样揭发，2005年4月23日发布的2004年报仍确认了上述两项股权转让收益，会计师也发表了干净意见。

　　当然假的还是假的，在监管压力下，天香集团2005年6月10日发布2004年度报告财务信息更正的提示性公告，声称公司在2004年度报告中确认的股权转让在办理股权变更登记过程中,由于受让方的原因至今无法办理变更登记手续,董事会经审议决定对2004年度报告与2005年第一季度报告相关财务数据进行更正；6月13日发布了2004年年度报告修正案及摘要修正案，会计师对修正后的2004年报又发表了无保留意见。因两项股权转让收益不能确认，2004年度天香集团净利由823万元变为-3211万元。此时，业界又质疑认为，中关村证券股权转让无法过户可能是事实，但没有理由不确认金伟凯的股权转让权益。实际上，既然中关村股权转让收益不能确认，2004年报反正是亏损，还不如多亏一些，果然，金伟凯股权转让收益放入2005年半年报，依靠金伟凯的1676万元的股权转让收益，天香集团2005年上半年实现326万元，如果金伟凯收益放入2004年，则2005年天香也得亏损，这样会导致天香集团二连亏。天香据此考量，明目张胆将金伟凯股权转让收益推迟到2005年度确认。

　　这就是天香问题的症结一个表现，天香2004年亏损是意外的，如果真得要亏损，天香绝不会只亏3211万元，因为天香账上有巨额的泡沫资产要计提巨额减值准备，为了避免二连亏甚至三连亏、四连亏，天香最明智的策略是在某一年度报出巨亏，但很明显，目前不是报亏的时机，除非控制权发生转移。天香不但要控制不能出现二连亏，连一连亏都不能出现，但人算不如天算，媒体强烈质疑加上监管层的干预，天香还是在2004年报亏了，但问题是巨额的潜亏如何处理？按照天香的意图，2005年肯定是想扭亏为盈的，要盈利又得做假，天香集团做假没有现金流支持，导致利润越多，其泡沫资产也就越多，因为其造假手法非常单纯，就是直接虚构收入和利润(包括股权转让收益、委托

理财收益、从联营公司分回的利润)等，但又没有真实的现金流入，所以导致其应收款项及长期股权投资越积越多，金伟凯股权受让方怀疑根本就是关联方，天香集团玩这样的游戏已经不是第一回了，股权进来又出去，玩得都是左口袋转右口袋的把戏，没有一点技术含量。现在天香账上起码有5个亿的巨额潜亏，这个问题怎么解决？

　　天香集团截止2005年第三季报资产总额12.4亿元，净资产3.90亿元，笔者怀疑这些资产大部分已被掏空，主要表现为6.47亿元应收款项大部分、3.70亿元长期股权投资的大部分以及为关联方提供数目不明的巨额担保，而2005年半年报披露关联方只占用天香集团1.46亿元资金。现在不能确定数十亿元的资金具体流向何处，当然无非是投入股市、购买地产等。在假账的压力下，天香的财务总监不断发生变更，但会计师已经与天香抱成一团了，已经没有任何独立性可言了，现在要出事大家一起出：这就是天香集团的财务困局，也是中国股市的一个缩影。

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