康美药业：誓将中药饮片做大做强

　　华夏证券研究所 邹新进 朱红裕

　　康美药业(资讯 行情 论坛)由马兴田、许冬瑾夫妇于1997年创办，目前夫妇两人通过直接和间接方式共计持有康美药业72%的股权。康美药业是一家服务于医药行业的国家级重点高新技术企业，专门从事化学药品与中药饮片生产，集药品、中药饮片、中药材、医疗器械等供销一体化的大型医药企业。康美药业拥有已通过国家药品GMP认证的化学药和中药饮 片等两个现代化生产基地，其中中药饮片生产基地是当前国内规模最大、起点最高、品种最齐全的国家中药饮片GMP规范化生产示范基地，也是国家第一批实施中药饮片GMP认证的三家试点单位之一。

　　经营能力突出，盈利能力较强，运作规范

　　公司作为民营企业，运作机制比较灵活，管理效率也相对较高。在政策和市场形势多变的情况下，公司不断通过业务拓展和企业内部整合，盈利能力稳步提高。

　　公司以药品代理起家，经过苦心经营，逐步构建起良好的配送渠道和营销平台，从而也为化学制剂和中药饮片等产品的市场开拓提供了极大便利。由于外购产品业务毛利率比较低，公司及时推进了化学制剂的研发和生产，盈利能力因而获得提升。到2001年上市之前，化学制剂对公司利润的贡献率已经突破87%，毛利率也逐年上升。2002年，公司利用自筹资金，投资1.3亿元进行中药饮片一期工程建设，正式进军中药饮片领域。这一颇具前瞻性的经营举措成为公司02年以来业绩持续稳步增长的基础，在国家药品限价和招标政策愈演愈烈的背景之下，公司管理层良好的市场和政策反应能力获得了颇为理想的回报。

　　自2001年上市以来，公司没有关联交易额发生，也没有为关联方提供过任何的担保。中国

证监会西安证管办曾于2003年6月16日至20日对康美药业进行了交叉巡检，随后对康美药业发送了通报函，表明公司规范的运作得到了监管层的充分肯定。

　　化学制剂产品增长趋缓

　　公司的化学制剂产品包括抗高血压二类新药甲磺酸多沙唑嗪(康美络欣平)、抗感冒新药氨酚伪麻片(康美利乐)、抗生素类药物克拉霉素分散片(康美诺沙)、阿莫西林胶囊、诺氟沙星胶囊和甲硝唑片等，其中康美络欣平、康美诺沙和康美利乐是公司的三大主打产品。今年上半年，康美络欣平、康美诺沙和康美利乐的销售收入占到了主营业务收入的36.09%，基本保持稳定。目前公司所生产的化学制剂药已经比较成熟，替代产品较多，市场竞争比较激烈，而且受国家药品限价等政策的影响，未来增长将趋缓。但是，由于公司一直努力寻求原料自供和技术提升，有效地控制了化学制剂药的成本，其中络欣平、利乐和诺沙的毛利率分别增加了5.17%、1.58%和1.88%，在同类产品中仍具备了较好的竞争优势。

　　中药饮片是公司未来业绩增长的引擎

　　公司在2002年通过向银行贷款8000万元，共筹资1.3亿元投资建设了中药饮片一期工程。该中药饮片工程占地73000多平方米，每年可生产加工中药饮片产品1000多种，是目前国内规格最高，生产品种最多的中药饮片生产基地。

　　中药饮片毒副作用较小，对慢性病和各种疑难杂症疗效独特，还有良好的医疗保健效果，适合人们防病治病、强身健体的健康理念。目前我国中药饮片的需求已经突破300亿元，仅公司所在的广东省医疗机构的需求就已超过10亿元。中药饮片的需求方主要集中在医院、药厂和零售市场，其中医院和药厂的份额较大，各占40%左右。随着我国

医疗体制改革的深入和中药产业的持续走强，今后几年中药饮片市场有望保持10%以上的增长。

　　目前我国中药饮片生产企业有700多家，主要集中在京、津、沪等地。由于长期以来国内中药饮片企业大多沿袭传统的手工作坊式生产，设备陈旧落后，饮片炮制不规范，产品质量往往难以保证。根据国家和各地药监局的抽查结果，2001年南京市中药饮片不合格率达到了14.75%，而广东省更是达到了33.7%。为了加强对中药饮片生产和市场的管理，国家药监局于2003年1月30日颁布了中药饮片GMP补充规定，并于03年6月正式开始认证试点。未在2008年之前达到GMP要求并取得《药品GMP证书》的中药饮片企业一律停止生产。公司是2003年首批通过SFDA组织的中药饮片企业GMP认证的企业之一，采用全封闭生产和管理模式，引进国内外先进的生产和检测仪器设备，实施“统一制定规范、统一质量标准”，被誉为全国中药饮片生产示范基地。由于产品质量稳定，公司的中药饮片自投产以来一直供不应求，2002年当年就实现销售收入2070万元，2003年销售收入翻了三番，达到6540万，2004年更是突破了1.5亿元。由于目前公司中药饮片生产线已经满负荷生产，在增发募集资金项目扩产前，公司只能通过内部挖潜等手段来小幅增加产能，预计今年中药饮片的销售收入有望达到1.9亿元。值得一提的是，公司中药饮片的毛利率也从　　　02年投产之初的18.62%稳步提高到35.02%,表明公司在中药饮片领域具备了很强竞争优势。

　　今年年初以来GMP认证权限下放到省级部门可能在一定程度上降低了认证标准，进而间接地降低了行业门槛。迄今为止，通过GMP认证的中药饮片企业已经达到了84家，其中今年以来通过GMP认证的饮片企业就达到了47家，超过了03年和04年通过认证的企业总数。随着认证期限的来临，真正的门槛开始向市场回归。公司自创办以来，一直非常重视市场开拓和巩固，产品销售渠道优势明显。目前，公司已经成为国内规模最大、最具影响力的中医院———广东省中医院等医疗机构的主要供货商。同时，公司还与客户建立了技术协商机制，满足医院对部分饮片品种的特殊炮制要求。公司的配送效率奇高，珠江三角洲地区基本上是当天下午接到送货要求，次日早上八点之前即可送到。

　　公司04年增发A股项目由于

股权分置改革将延期进行。增发募集资金主要用于中药饮片扩产工程项目，计划总投资4亿元。目前，公司已经在中药饮片领域创出了自己的品牌。随着二期扩产工程项目的投产，公司中药饮片的产能将进一步放大，将成为公司未来业绩增长的引擎。