康美药业：中药饮片扩产未来三年增长明确

　　康美药业(资讯 行情 论坛)于2001年3月19日上市，上市发行价12.57元。上市时总股本7080万，流通股本1800万，2004年5月实施2003年每10股送1股转增4股的分红方案，股本扩张50％。目前总股本为10620万股，流通股为2700万股。

　　费用控制良好 利润逐年增长 盈利能力强

　　公司目前主营业务包括西药制剂、中药饮片生产以及药品销售代理三块业务。西药制剂以康美络欣平、康美诺沙和康美利乐为主，是公司的三大主打产品，其中康美利乐是非处方(OTC)药品，诺沙属四类药、络欣平属二类药。公司的药品生产、批发、

零售业务均通过相关的GMP、GSP认证。

　　公司2001年上市时只有制剂生产及药品代理两项业务。上市募集资金全部投向康美络欣平、康美诺沙和康美利乐三大制剂品种以及治疗尿急尿频的二类新药盐酸丙哌维林的扩产、原料药生产线的建设。除了盐酸丙哌维林由于国家新药申请政策发生变化，新增加了6项内容，公司需要与科研机构重新进行相关试验，直到2004年12月获得2类新药证书外，其余项目均按时完成。2002年公司通过自筹资金1.3亿元，投资建成中药饮片一期生产工程，介入中药饮片的生产销售。

　　作为民营企业，公司的费用控制很出色。2001年上市以来，公司的综合毛利率、净利率逐年提高，销售收入、净利润也逐年增长。这主要是通过将原料药由外购变为自产，大幅提高产品毛利率。由于公司有药品代理销售业务，公司自产产品与代理业务销售渠道相同，摊低了自产药品的销售费用，将期间费用率降到最低，保证了公司在经营普药的情况下仍能获得高于平均的利润水平。

　　制剂类自产产品增长减缓 中药饮片增长迅速

　　作为公司的三大主打产品，抗高血压的络欣平、大环内酯类抗生素诺沙、抗感冒药利乐，虽然都面临着众多的同功异名药品的竞争，除了2001年受国家药品降价政策影响导致康美利乐、诺沙毛利率下降外，2002年后都能够保持上市后销量、毛利的逐年增长，一直是公司的主要利润来源。这主要得益于公司有药品代理业务，药品生产、批发、零售一体化，摊低了自产药品的销售费用。加上公司是从药品经营起家，对医院销售药品的模式与环节非常熟悉。其次，公司通过原料自制及工艺改进，降低了生产成本，使产品毛利率得到提高，从而保证了利润的增长。

　　络欣平、诺沙、利乐这三大主力品种占西药制剂的比重逐年加大，由2000年的68.67％上升到2004年的89.41％。这是公司对三大产品实施普药精做策略的成功。

　　从销售收入的增长速度来看，除了康美络欣平仍有微幅增长外，康美诺沙、康美利乐的销售收入均自2002年开始逐渐萎缩，产品已经进入成熟期。自2002年开始，三大主打产品的销售收入呈现逐年轻微下滑的趋势，但相应的销售毛利却逐年上升，这主要是公司通过提高管理水平，降低产品成本来提高自产产品的销售毛利率。公司三大产品的毛利率仍可通过管理水平的提高来获得轻微的上升，但空间不大。除了络欣平销售收入仍将保持增长外，诺沙、利乐的销售收入提高比较困难，因为产品到了成熟期，受到新品种的冲击。三大主打产品的销售收入仍将维持稳中有降的态势。

　　2002年公司自筹资金1.3亿元建成的康美饮片厂一期工程占地73000多平方米，通过了GMP和IS014001环境管理体系国际认证，是全国中药饮片首批通过GMP认证的3家企业之一，被誉为全国中药饮片生产示范基地。基地按GMP规范和标准，采用全封闭生产与管理模式，配置国内外先进的生产和检测仪器设备，实施统一制定规范、统一质量标准。公司自行开发了一套全面覆盖中药饮片采购、储存、生产、质量控制、销售管理等方面的管理软件，并通过光纤传送和因特网，随时实现对生产现场系统进行查询、管理和远程实时监控。目前是全国规格最高、生产品种最多(目前生产能够生产1000多种中药饮片)的中药饮片生产基地。产品主要供应广东省中医院、广东省人民医院等大型三甲医疗机构。

　　中药饮片自2002年开始生产以来，销售收入、销售毛利均以翻番的速度增长，销售毛利率也逐年提高，正迅速成为公司的利润增长点。

　　中药饮片是公司今后业绩增长的主要动力

　　公司的中药饮片已经成为业绩增长的主要动力。由于公司高起点、高标准介入中药饮片，成为首批通过GMP认证的3家企业之一，并且是3家通过GMP认证的企业中唯一在GMP条件下持续生产并获得良好收益的企业，也是目前生产规模最大、生产品种最多的中药饮片生产厂家之一。公司已经进入中药饮片行业最有优势的企业行列，并以质量、技术、市场取得行业的先入优势。目前公司的中药饮片受产能所限，供不应求。二期扩产工程建成后，公司将牢牢保持在中药饮片行业中的优势地位。中药饮片将为公司今后业绩的增长做出更大的贡献。

　　中药饮片作为我国特有的传统行业，具有独立

知识产权，也是我国在医药领域内最有国际竞争优势和市场

竞争力的行业。其毒副作用小，有治疗慢性病或疑难杂症的独特疗效。此外，中药饮片还有优良的医疗保健效果，适合人们防病治病、强身健体以及回归自然的观念，因此中药饮片的市场将不断扩大。

　　目前全国有700多家中药饮片企业，通过GMP认证的仅有24家。自2008年1月1日起，所有中药饮片生产企业必须在符合GMP的条件下生产。届时对未在规定期限内达到GMP要求并取得《药品GMP证书》的中药饮片生产企业一律停止生产。

　　GMP实施后，不具备GMP所要求的饮片生产条件和技术能力的家庭作坊以及弱小企业将被淘汰，一批有优势、有实力的企业将在重组和竞争中将获得先入优势而得到长足发展，中药饮片市场将迎来品牌时代，中药饮片行业将迎来新的发展机遇，将会成为中药行业中新的强劲增长点。

　　中药饮片的GMP认证只是提高了中药饮片的生产门槛，市场才是主要的。对没有市场的企业而言，靠资金达到的GMP厂房，只能是豪华的摆设，GMP认证所投入的资金反而形成巨大的包袱；而对有市场有品牌的优势企业而言，新进入的企业对其市场影响较少，正如中成药、化学药的GMP认证所导致的结果一样。GMP认证后，中药饮片将形成强者恒强的局面，市场继续向优势企业倾斜。对于有先入优势的康美药业，在解决产能瓶颈后，2006年开始其业绩将有望获得30%以上的增长。

　　广东地区中医发达，是我国中成药以外中药饮片使用量最大的省份，约占全国使用量的1/10左右。中药饮片的市场容量在20亿元以上，以康美药业目前的优势，占据广东市场30%--40%的份额是有可能的；此外，还有海外市场的开拓(目前已有台湾、香港客户提出采购要求)；再有，广东有有用中药饮片褒汤进补的习惯，药用级以外的中药饮片可以向食补市场拓展。由此看来，公司二期工程新增的5亿元产能是能够消化的，并成为公司业绩增长的主要动力。