申能股份：打造综合性能源巨擘

　　作为上海市国有控股上市公司的代表，申能股份走在了股权分置改革的前列，同时其主业得益于能源价格的上涨，为其股改助燃

　　本刊记者 李恒春/文

　　作为申能股份(资讯 行情 论坛)(600642)的流通股股东无疑是快乐的，2005年以来 在上证综指下跌了20%的情况下，申能股份迄今却上涨了14%，成为众多投资者的避风港，前十大流通股股东全部为基金占据。

　　7月11日，申能股份公布了股权分置改革方案。在资本市场上长袖善舞的申能股份再次走在了股权分置改革的前列，拉开了上海市国有控股上市公司股权分置改革的序幕。而对于申能股份来说，股权分置改革只是发展道路上的一段插曲，发展壮大电力、石油天然气主业，打造上海市综合性能源巨擘才是持续回报股东的保障。

　　电气油并举

　　申能股份是沪深两市第一只电力股，上市后，申能股份在不断深化电力主业的同时，逐渐向石油、天然气及城市燃气管道领域拓展。由单纯的电力供应商逐渐向综合能源供应商转变，成为目前沪深两市为数不多的综合性能源上市公司之一，在电力上市公司中独树一帜。

　　申能股份2004年年报显示，发电业务和石油天然气业务占主营业务收入的比重分别为66.68%、30.32%。在2005年第一季度主营业务收入结构中，电力业务下降至61%，石油天然气业务则上升到39%。

　　截至2004年底，申能股份已投产的电力项目权益装机容量增加至304万千瓦，同比增长31.03%。从2002年到2004年，申能股份发电量逐年快速增长，从203.76亿千瓦时增长到296亿千瓦时，占上海市用电量的比例从31.6%增长到36.5%。按照申能股份的规划，2008年底公司权益装机容量将达到473万千瓦，比2004年增加55.6%。

　　申能股份从1996年开始涉足石油天然气行业，公司参股40%的上海石油天然气公司在东海开发东海平湖油气田工程，生产原油和天然气产量。同时，公司控股60%的上海天然气管网公司，是上海市未来输送天然气的惟一的主干管道系统，2004年共输送天然气10.68亿立方米。

　　申能股份一季度实现主营业务收入20.98亿元，比上年同期增长77.15%；实现净利润3.63亿元，同比增长17.28%。

　　申能股份副总经理兼董秘陈铭锡表示：“打造电、气双主业，再创蓝筹新辉煌是公司的发展战略。”一季度申能股份业绩的迅猛增长正是获益于电气双主业的联合打造，其中一季度发电量同比增长60%。而控股的上海天然气管网公司第一季度供气量达5.035亿立方米，比上年同期增长100.6%。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)分析师王晓辉认为，申能股份紧密配合上海市能源规划和结构调整的步伐，电力和石油天然气业务并举，不仅使申能股份业务结构更为合理，而且增强了申能股份抵御上下游市场波动的影响，具备了更强的抗风险能力。

　　电力需求强劲

　　5月10日，申能股份发布公告称，根据上海市物价局关于煤电联动的有关规定，自5月1日起，申能股份电网统调燃煤机组平均上网电价每千瓦时提高2.09分钱。

　　2004年以来，全国电力供需形势持续紧张，火力发电量相比2003年增加了14.5%，由于煤炭供给未能跟上发电量的增长，以及电煤价格长期以来低于市场价格，因此，电煤价格出现了明显的上涨，由此导致火电行业的毛利率明显下降。

　　以火力发电为主的申能股份也不可避免地受到影响，公司2003年、2004年以及2005年一季度电力行业的毛利率分别是33.32%、29.05%和27.53%，呈下滑趋势。

　　鉴于电力行业毛利率不断下降，2004年底，发改委出台了煤电联动政策，对火电企业在煤炭价格持续上涨的情况下作出部分补偿，对包括申能股份在内的火力发电上市公司无疑是一大利好。

　　华夏证券分析师韩永认为，一方面，煤电价格联动政策开始实施，申能股份的上网电价将得到提高。另一方面，我国煤炭供求关系正得到显著改善，煤价上涨带来的发电成本上涨压力也将逐步得到缓解。

　　在煤炭价格逐步回落，申能股份发电成本支出得到控制的同时，上海市的电力紧缺的局势却尚难从根本上得到缓解，为申能股份保持业绩增长带来了发展的契机。

　　上海市电力公司研究资料显示，2004年上海电网总用电量为810.70亿千瓦时，同比增长10.67%，用电形势达到高度紧张的状况。由于上海电网负荷增长迅速，电源建设相对滞后，即使按13.6%的装机备用，预计2005年-2008年上海市最大电力缺口仍将达到327-440万千瓦。而从电力平衡来看，上海用电紧张局面将一直持续到2010年。

　　王晓辉表示，上海市未来3年严重缺电的环境无疑将有利于申能股份保持目前较高的发电利用小时数水平，有利于新投产机组多发电，对申能股份未来业绩保持稳定和进一步增长有利。

　　申能股份装机容量占上海市总装机容量的25%左右，且发电机组基本都是30万千瓦以上的大型发电机组，下属的吴泾发电公司、吴泾第二发电公司、外高桥(资讯 行情 论坛)发电公司等均是上海地区举足轻重的大型电力企业。申能股份利用增发募集资金投资的外高桥第二发电公司两台90万千瓦超临界发电机组是目前国内已投入运行的单机装机容量最大的机组，技术设备达到国际领先水平。优质的电力资产的单位发电成本更低,从而更具有竞争力,在参与竞价上网时具有竞争优势。随着在建和新建电源项目逐步投产，申能股份在上海市电力市场的份额还将进一步提升。

　　韩永认为，综合各种因素考虑，申能股份 2005 年下半年有望扭转电力业务毛利率不断下滑的局面，全年毛利率应该高于一季度，达到28%左右，发电业务仍将是申能股份业绩增长的主要来源。

　　在完善电力布局，降低电力产业投资和运营成本的同时，申能股份还把目光放到了电力之外。在公司的投资组合中，作为新型能源的油气产业所占比重逐渐上升，已成为公司的第二利润来源。

　　油气成就增长

　　上海市明确提出，要将发展天然气放在上海能源(资讯 行情 论坛)结构的重要位置，成为解决石油短缺及酸雨问题的核心。并计划在未来10年，逐步将煤炭在一次性能源中的比例降低到60%，天然气比例由目前的2%提高到10%，2010年上海市天然气年使用量将达70-80亿立方米。

　　上海的城市天然气供应始于1999年，由申能股份投资的东海平湖油气田向上海正式供气。至2004年末，上海市共有人工煤气、天然气、液化气用户约500万户，其中天然气用户已突破100万户，全年消费天然气10.68亿立方米，增长幅度约115%。目前，天然气在上海能源结构中占4%左右。

　　天然气在上海的应用主要有发电、城市燃气、大工业用气三个领域。在发电领域，上海已决定今后将不再新建燃煤发电机组，并拟在“十一五”期间建设500万千瓦左右的燃气调峰机组。燃气公用事业在天然气应用中占据着重要的位置，上海市燃气目前主要来自人工煤气和天然气，2004年人工煤气和天然气产量分别为23.28亿立方米、10.68亿立方米。由于人工制气的生产过程污染严重、成本高，随着天然气供应量的不断增加，上海将逐步关停人工煤气厂，用天然气替代人工制气，预计今后每年将有25万户人工煤气完成天然气置换。至2010年，上海市将基本实现城市人工煤气由天然气替代的目标。同时，天然气在石油化工产品、制氢、轧钢等大工业方面也有广泛的应用。

　　王晓辉认为，天然气在上海的用途广泛，具有较大的市场潜力。经初步预测，到2010年，上海市天然气需求量约为80亿立方米。其中发电用气量约占40%，城市燃气约占30%，化工用气约占20%，其他占10%。

　　这对于申能股份具有重要的意义，公司持有60%股权的上海天然气管网公司负责上海全部高压天然气管道设施建设和运营管理，拥有上海市惟一的天然气主干管道输送系统，具有垄断性特征。只要上海的天然气需求稳步增长,管网公司的经营也将会随之高速增长，2004年该公司还亏损716 万元，到了2005年一季度已扭亏为盈，实现盈利1885 万元。

　　今年以来，国际原油价格保持强劲上升态势，这使得公司持股40%的上海石油天然气公司经营利润显著上升。该公司负责建设的东海平湖天然气工程是我国第一个在东海海域投入开发的以天然气为主的复合型油气田开发工程，项目开发面积为240平方公里。

　　2004年，上海石油天然气公司生产原油31.86万吨、天然气5.73亿立方米，由于国际油价持续上涨，其净利润也随之大幅攀升，达到8.89亿元，申能股份从中也享受到油价上涨带来的好处。而天然气价格一向紧随着油价而动,只要油价不跌,天然气价格就会水涨船高。对于申能股份而言，无论是油价上涨还是天然气上涨，皆可左右逢源坐收其利。