宏达股份控制锌矿资源 有望持续增长

　　□长江证券研究所 葛军

　　宏达股份(资讯 行情 论坛)(600331)半年报显示，2005年上半年，宏达股份实现主营业务收入和净利润为12.22亿元和1.37亿元，分别同比增长74.26%和340.19%，实现每股收益0.330元。

　　氧化锌矿和铅锌精矿产量增加及锌锭和磷铵价格上升，是上半年业绩优异的主要原因。2005上半年，上海锌锭现货均价为12769元/吨，同比上涨20.53%；磷铵价格上半年价格均价为1800元/吨，比2004年上半年增长28.57%。

　　国际锌价格维持高位

　　2004年，全球锌需求增长速度超过供给，加上美元汇率的持续走低使得锌价出现了一定程度的上涨，国际LME3月期锌平均价格同比2003年上涨了26.4%，达到1064美元/吨。中国国内锌现货均价也同比增长了34.75%达到11459元/吨。实际上，全球锌金属的高库存，特别是大量隐性库存的存在，掩盖了2004年锌供应短缺的局面，使得锌价在2004年并没有像其他有色金属品种那样价格得到充分的上涨。

　　造成目前锌供需紧张局面的原因一方面是全球锌需求大幅增加，更关键的是锌精矿供应不足导致锌产量增速缓慢，锌精矿供应紧张是锌供应的瓶颈所在。

　　2005年，预计全球经济的平稳发展，继续保持对锌的大量需求，而中国热镀锌板、电网改造用等镀锌结构件、铜(资讯 论坛)材等方面需求的高速增长使金属锌消费旺盛。预计2005年全球锌消费上涨4.5%达到1085万吨。供应方面由于原料瓶颈和能源成本居高不下产量将增长缓慢，全年预计锌产量增长4%达到1050万吨，锌供需缺口增加到31.5万吨。预计2005年LME3月期锌均价将在1350元/吨左右。　　

　　公司锌精矿产量和冶炼产能均有提高

　　作为拥有充足锌矿资源的宏达股份金鼎锌业，冶炼配套产能过小是其增长的瓶颈。2005中期金鼎锌业20万吨高纯锌项目1期年产10万吨电解锌采选冶一体化工程冶炼部分已如期进入调试生产阶段，金鼎锌业1期工程完全达产，将达到12万吨的锌锭产能，下半年，随着冶炼产能的逐步提高，预计2005全年金鼎锌业锌产量将达到4.5万吨，而自产锌精矿含金属量可达到10万吨。

　　目前宏达股份甘洛埃岱铅锌矿已进入试生产阶段，下半年估计将给四川本部提供2万吨左右铅锌精矿含金属量，预计2005年本部锌产量将达到10万吨左右，资源自给率将达到35%左右。　　

　　化工行业稳定增长

　　宏达股份化工主导产品磷铵的盈利增长主要体现在其产品价格的上升。未来受我国　NPK复合肥企业以大于18%的速度快速发展，再加上原材料价格上涨、运输紧张等因素影响，磷酸一氨价格在2005年下半年将基本维持高位。预计2005年国内MAP需缺口将有所缓解，但依然供不应求。而未来2年化工产品的产量基本保持在45万吨左右，预计不会出现增长。　　

　　发行可转债分析

　　受A股市场股权分置问题影响，公司近期公告停止H股发行及上市计划，改为发行6.5亿可转债来解决目前因项目投资而资金紧张的问题。我们认为，目前的市场对再融资比较厌恶，拟发行可转债可能对公司短期股价有一定的影响，此外后期的债转股将对未来业绩具有一定的摊薄作用。　　

　　给予“中性”的投资评级

　　我们预计公司2005、2006年EPS为0.68和0.81元，鉴于前期已有较大涨幅、2006年盈利增速回落，我们给予公司“中性”的投资评级。

　　宏达股份昨日收盘价5.64元,跌1.05%。